重庆百货(600729):零售积极寻求变革,马上消费高基数下承压-点评报告

事件:公司发布24H1业绩,实现营收89.80亿元/yoy-11.56％,实现归母净利润7.12亿元/yoy-21.06％,扣非归母净利润7.05亿元/yoy-12.92％。

   24Q1/24Q2分别实现营收48.50/41.30亿元,同比-5.03％/-18.19％,归母净利润4.35/2.77亿元,同比-8.22％/-35.92％,扣非归母净利润4.46/2.59亿元,同比-3.61％/-25.31％。24Q2收入、利润降幅有所扩大。

   点评:重庆地区四大零售业态为主要零售业务业绩构成,百货、超市、汽贸业态承压。24H1公司收入同比下滑主要系百货成交客流减少、销售下降,汽贸控制经营风险、减少特供车业务规模。分地区及业态来看,24H1重庆地区百货/超市/电器/汽贸业态分别实现收入12.15/36.04/16.57/22.26亿元,同比-5.81％/-2.95％/+0.75％/-28.67％,毛利率分别为70.52％/25.35％/19.18％/6.37％,毛利率同比-1.18/-1.23/+0.11/-0.04pct。四川地区24H1百货/超市业态分别实现收入1.12/0.66亿元,同比-10.19％/-16.29％,毛利率93.17％/9.91％,毛利率同比+0.36/+0.52pct。湖北地区超市业态24H1实现收入292.7万元,同比-84.48％,毛利率4.19％,同比-9.12pct。

   24H1门店调优及精简,超市积极推进折扣店新业态。24H1期末公司门店数274家,净关店7家。主要系重庆地区超市净关店2家、汽贸净关店4家,湖北地区超市净关店1家。截至24H1期末公司共有百货/超市/电器/汽贸业态门店50/149/41/34家。具体来看,百货全面推动"七个一行动",毛利率同比增长,加快城市奥莱与购物中心业态打造。超市确定调改模式,打造"超级市集"新品牌,尝试"生鲜+折扣"新模式。上半年调改2家"超级市集",其中:加州店开业当月实现盈利,次月未税销售同比增长36.5％,交易次数日均同比增长83.4％,毛利收入增长超38％;白鹤路店至6月末,未税销售同比增长205％,交易次数日均同比增长110％,净毛利额增长96.8％。

   电器逆势扩张,新开杨家坪旗舰店,面积新增1.38万平方米。汽贸优选新能源车品牌,优化产品结构,通过"用户运营+一店多品+二套维修体系",实现售后业务提质增效。

   利润同比下滑主要系马上消费金融带来的投资收益下降、持股登康口腔的非经常性损益减少。1)24H1公司对联营及合营企业投资收益3.32亿元,同比下降20.66％,主要系马上消费金融的净利润下降。24H1马上消费金融实现收入77.33亿元,同降1.69％,净利润10.68亿元,同降20.66％,公司持股马上消费金融31.06％股份。2)24H1公司非经常性损益644.06万元,同降92.98％,主要为23H1公司持有的登康口腔上市交易,进行公允价值计价,价值增长较大而24H1登康口腔股价下降,影响非经常性损益。

   积极推进降本增效,期间费用同比下降。24H1公司销售/管理/财务/研发费用分别同比-5.19％/-16.57％/-62.81％/-40.96％。费用管控具体举措方面,1)推进场店降租谈判,24H1新增合同减免金额(未税)1亿元,执行减免金额(未税)3,660万元。2)推进业财一体化管理,加强经营现金流管控,强化资金收支、债权清收和存货管理,优化流程,加强对一线业务的指导,提升效率和经营质量。3)提高人效,24H1人工成本总量、存量同比均减少1亿元。推进各层级组织架构及用工结构调整,灵活用工占比较上年平均提升2.5pct。4)完成第八届董监高换届,融合调整公司总部及经营单位部分中后台职能,释放业务前端活力,提升效率。

   盈利预测与投资评级:考虑24H1线下零售承压对公司业绩有一定拖累,下调盈利预测,我们预计公司24/25/26年营收分别为166.87/172.36/17.33亿元,同比-12％/+3％/+3％,归母净利润分别为12.33/12.92/13.53亿元,同比-6％/+5％/+5％,对应2024年9月9日收盘价PE分别为7/6/6X。公司为重庆区域零售龙头,积极寻求零售业态变革,同时参股马上消费金融有望带来稳定的投资收益增长,维持"买入"评级。

   风险因素:折扣店等新业态推进不及预期,终端消费需求恢复不及预期,马上消费金融业绩增长不及预期,区域竞争加剧等。