闻泰科技(600745):期待新项目拓展-公司半年报点评

事件:2024年上半年公司实现营业收入335.89亿元(YoY+15.01％),实现归母净利润1.40亿元(YoY-88.78％),扣非归母净利润-1.28亿元(YoY-110.92％)。2Q24实现收入173.42亿元(YoY+17.35％);归母净利润-0.03亿元(YoY-100.38％);扣非归母净利润-0.42亿元(YoY-105.31％)。

   安世半导体:半导体业务周期性影响,汽车半导体优势明显。2024年上半年公司半导体业务实现营业收入70.4亿元,同比下降7.90％,业务毛利率34.95％,实现净利润10.8亿元,同比下降22.40％。其中,Q2收入与利润环比实现增长,毛利率水平较Q1大幅度改善,Q1/Q2分别实现营业收入为34.2亿元、36.2亿元,净利润分别为5.2亿元(含出售NWF股权的投资收益1.7亿元)、5.6亿元。拆分来看,来源于汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的收入占比分别为63.00％、7.35％、21.08％、5.21％、3.36％。半导体业务新推出了多种产品,以满足市场对高性能高功率产品日益增长的需求,丰富了中低压MOS与保护器件产品组合,加快了SiCMOSFET等三代半产品的推出进度,也在模拟产品领域持续拓展料号,有力支撑了公司产品在消费电子、AI数据中心、光伏新能源、新能源汽车等领域的应用。

   产品集成:优化经营管理,布局未来新发展。2024年上半年公司产品集成业务实现营收261.2亿元,同比增长26.68％,毛利率为2.49％,净亏损8.5亿元。其中,第一季度与第二季度分别实现营收124.2亿元、137.0亿元,净亏损分别为3.5亿元(含可转债财务费用1.1亿元)、5.0亿元(含可转债财务费用1.1亿元)。受新项目价格较低、部分原材料涨价以及工厂人力成本上升等因素影响,2024年上半年产品集成业务综合毛利率同比下降。展望下半年,公司产品集成业务盈利能力将得到实质性改善,随着业务战略进一步聚焦,公司将依托手机平板等传统优势业务,持续提升特定客户笔电份额,并在车载与AIoT、家电等新业务上快速增长,实现公司产品集成业务的业绩改善。

   盈利预测和投资建议。我们认为公司已形成ODM和半导体双轮驱动的发展格局,安世半导体行业地位稳固、结合未来产能扩张稳健成长,产品集成业务渡过新产品培育期后将有望迎来业绩反弹。我们预计公司2024-2026年分别实现EPS0.87、1.88和2.44元,我们给予2024年PE28-30X,对应合理价格区间24.36-26.10元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:智能手机市场需求不及预期,ODM行业竞争加剧,光学模组需求不及预期。