鸿路钢构(002541):Q2归母净利承压,中长期看好产线智能化带动吨净利提升-中报点评

公司发布2024年半年报。根据财报,24Q2营收59亿元/同比-2.6％,归母净利2.2亿元/同比-36.1％,扣非净利1.5亿元/同比-51.6％;归母/扣非净利降幅不匹配主系24H1其他收益为2.4亿元(23H1其他收益为1.3亿元,均主要为政府补助)。

   期间费用率稳定,经营性现金流承压。24H1公司期间费用率为3.46％/同比+0.40pct,其中销售/管理/财务费用率同比分别+0.03/+0.10/+0.27pct,基本保持稳定。24H1经营性现金流出0.5亿元(23H1净流入6.5亿元),其中24Q2经营性现金流流出1.3亿元(23Q2净流入4.9亿元)。主要系营收下滑致使经营性现金流流入减少,且Q2受购买商品、接受劳务支付的现金增加(同比多流出8.5亿元)。计提减值增多,应收账款规模增长。信用减值损失0.21亿元(23H1为-0.02亿元)。24H1应收账款及票据合计30.7亿元,同比+56.9％。

   大订单新签高增,产量稳健。根据经营情况公告,24H1新签合同144亿元,同比-4.7％;24Q2新签73.9亿元,同比-5.5％。24H1新签大订单17.0亿元,同比+18.4％。大订单加工量32.1万吨,同比+37.3％。

   24H1,公司钢结构产量210.6万吨,同比+0.1％;其中24Q2产量118.8万吨,同比+0.1％。产量口径24H1吨扣非净利为112元,同比-47.6％。

   盈利预测与投资建议。24Q2公司业绩下滑主要系毛利率下滑,且研发费用增长。考虑到6月中旬起钢价进入下行周期,消化高价库存钢或使公司Q3、Q4吨扣非净利下滑;我们下调公司24-26年预计归母净利润至9.6/11.1/12.4亿元,中长期仍看好公司产线智能化、自动化带动盈利能力提升,参考可比公司情况,给予公司24年10倍PE估值,对应合理价值13.96元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求持续承压、应收账款减值风险、钢价波动风险。