兆易创新(603986):增资加码DRAM布局,新成长点加速兑现-公司点评报告

事件:兆易创新发布公告,公司审议通过了《关于增加DRAM募投项目实施主体和地点并使用部分募集资金向全资子公司及全资孙公司增资的议案》,同意公司增加全资子公司珠海横琴芯存,以及四家全资孙公司北京芯存、上海芯存、合肥芯存、西安芯存作为"DRAM芯片研发及产业化项目"的实施主体,并由公司使用部分募集资金80,000万元向珠海横琴芯存增资,再由珠海横琴芯存使用募集资金向北京芯存、上海芯存、合肥芯存、西安芯存分别增资1000万元、1000万元、2000万元、5000万元以实施募投项目,对应增加实施地点珠海市、北京市朝阳区、合肥市、西安市。

   加大DRAM业务资源倾斜力度。本次新增募投项目实施主体和地点并使用部分募集资金向全资子公司及全资孙公司增资,有利于优化调整公司内部资源配置,提高公司项目管理和整体经营效率。横琴粤澳深度合作区作为粤港澳大湾区的重要组成部分,享有独特的制度优势和良好的营商环境,可为公司带来良好的发展机遇,并为公司DRAM海外销售业务的开展提供更多便利。

   因此增加募投项目实施主体和地点,有助于公司有效利用区位优势,整合业务及研发资源,进一步保障募集资金投资项目的顺利实施。

   DRAM业务进展迅速,第二成长曲线打开。公司自研DRAM产品包括DDR3L和DDR4两个品类,DDR3L产品提供市场通用的1Gb/2Gb/4Gb容量;DDR48Gb产品已流片成功,并已为客户提供样片,以4Gb/8Gb容量为市场提供广泛的应用选择。利基型DDR3L在网络通信、电视、机顶盒、工业、智慧家庭等领域,是应用极为广泛的DRAM系统解决方案之一;利基型DDR4为机顶盒、电视、网络通信、智慧家庭、车载影音系统等诸多领域的理想选择。24H1公司自研DRAM市场拓展效果明显,总成交客户数量进一步增加。根据公告,24H1公司DRAM业务与合肥长鑫关联交易金额约为4.5亿元,预计全年关联交易金额约为8.52亿元,同比+135.4％,DRAM业务已开始加速兑现。

   盈利预测及投资建议:本次公告新增募投项目实施主体和地点并向子公司及孙公司增资,表明公司正倾斜资源加大DRAM产品研发及市场开拓力度,推进DRAM业务放量及份额扩张,第二成长曲线加速放量。预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润12.4/20.2/25.6亿元,对应PE估值分别为36.4/22.3/17.6x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,研发进度不及预期。