海尔智家(600690):内外销持续增长,全球竞争力提升-公司半年报点评

24H1公司营收同比增长3％,归母净利润增长16％。公司发布2024H1中报:公司24H1实现营业收入1356亿元,同比增长+3.0％;实现归母净利润104.2亿元,同比增长+16.3％。其中24Q2实现营收666.5亿元,同比增长+0.1％;实现归母净利润56.5亿元,同比增长+13.2％,Q2单季度收入保持增长,盈利能力提升带动归母净利润实现双位数增长。

   内外销毛利率均有所提升,带动整体盈利能力上行。盈利能力方面,24年H1公司毛利率达到30.6％,同比提升0.2pct。其中,国内市场持续推进采数字化变革、构建数字化产销协同体系,带动毛利率提升;海外市场通过搭建采购数字化平台提升成本竞争力、通过全球供应链协同提升产能利用率,推动毛利率提升。

   内销表现优于行业平均,海外市场保持增长态势。分品类看24H1公司制冷/厨电/洗护/家空业务分别实现收入规模411.3/202.8/297.4/292.4亿元,同比增长1.8％0.3％/5.0％/3.8％。分地区看,参考半年报援引奥维云网推总数据:2024H1白电与厨卫产品市场零售额达2905亿元,同比下滑6.2％,公司国内市场业务在行业增长承压之下仍实现收入增长2.3％,参考半年报援引中怡康数据,卡萨帝品牌在中国高端大家电市场中占据绝对领先地位,在高端市场冰箱、洗衣机、空调等品类的零售额份额排名第一。海外市场方面,公司上半年海外市场实现收入708.24亿元,同比增长3.7％。其中北美/欧洲/澳新/南亚/东南亚/日本/中东非分别实现收入规模390.79/145.05/32.25/65.42/34.92/18.27/14.75亿元。公司在南亚、东南亚、中东非等新兴市场,通过深化供应链及网络布局等实现快速增长,收入分别增长9.9％、12.4％、26.8％。欧洲及澳新市场分别增长9.2％及9.3％。

   扩充空调产能布局,增强全球竞争力。公司计划投资新建年产500w台空调项目,进一步提升海尔空调的产品研发能力,优化空调产业在全球供应链布局,满足全球消费者需求,增强全球市场竞争力,顺应暖通化发展趋势。预计总投资人民币达24.94亿元,预计投资静态回收期为4.98年,项目生产将包括挂机、风管机、多联机、热泵式。规划2024年9月开工建设,2026年9月一期投产,2027年12月二期投产。

   投资建议与盈利预测。我们认为在国内市场方面,行业整体增长承压,但公司产品及品牌矩阵完善,旗下卡萨帝品牌有望继续通过产品引领以及套系化布局,明确高端市场优势,带动整体规模提升。海外市场加速拓展新兴市场渠道建设,深化品牌认知,加速"一带一路"国家供应链布局,持续把握增长机会。我们预计公司24-26年EPS分别为2.00/2.28/2.57元,同比增长14.0％/13.6％/12.7％,给与公司24年15-18xPE估值,对应合理价值区间为30.00-36.00元,维持"优于大市"评级。风险提示。终端需求不及预期。