苏泊尔(002032):外销增长超预期,推出24年激励计划-2024年半年报点评

事件:苏泊尔公布2024半年报:公司24H1实现营收109.6亿元,YoY+9.8％;归母净利润9.4亿元,YoY+6.8％;扣非归母净利润9.2亿元,YoY+7.6％。公司24Q2实现营收55.9亿元,YoY+11.3％;归母净利润4.7亿元,YoY+6.4％;扣非归母净利润4.6亿元,YoY+7.2％。

   点评:内销保持平稳,外销持续高增。分品类,2024H1炊具产品/烹饪电器(电饭煲、电压力锅等)/食物料理电器(破壁机等)/其他家用电器(吸尘器、挂烫机等)的营收分别是29.4/46.4/19.0/14.8亿元,同比增长17.0％/3.3％/12.4％/15.5％,炊具表现更好,主要因为线上直播电商和兴趣电商仍保持较快增长,增长较低的烹饪电器原因是国内消费市场竞争加剧,该品类承压前行。分区域,2024H1内销/外销业务分别实现营收75.1/34.6亿元,同比+0.1％/+39.3％。内销业务方面,国内消费市场需求呈现出分级的迹象,公司通过持续推进"以消费者为中心"的创新及优秀的渠道竞争优势实现了优于行业的表现,且持续拓展下沉渠道。外销方面,增长快的主要原因是因为公司与SEB的协同效应促使经营趋势向上,加上欧美市场去库存后需求回升,外销营业收入实现了快速增长。

   24Q2毛利率下滑,费用率下降。24Q2公司毛利率为24.4％,同比-1pct,毛利率同比下降主要系公司内外销结构变化和原材料价格波动影响。公司24Q2归母净利率8.4％,同比-0.4pct,盈利能力基本保持稳定。24Q2销售费用率9.85％,YoY-1.1pct,管理费用率/研发费用率为1.8％/2％,YoY+0/+0.2pct。资产负债表方面,2024H1公司净现金(货币资金+交易性金融资产+衍生金融资产+其他流动资产-短期借款-长期借款-应付债券)21.1亿元,同比-12.5％,主要系报告期公司筹资活动现金流出中分红支出所致。24H1应收账款同比增长44.7％,主要原因是外销业务应收账款增加所致。现金流方面,24H1经营活动产生的现金流量净额5.49亿元,同比-1.08％。

   发布股权激励计划。公司拟授予中高层及核心人员57人股票期权,合计数量为113.1万份,占公司股本总额的0.141％。本股权激励计划的行权价格为37.89元/份,须在2024/2025年度达到业绩考核目标为净资产收益率不低于26％。

   盈利预测、估值与评级:苏泊尔为国内厨房小家电的领先品牌,产品竞争力位居行业前列,后续随着全球经济向好,公司盈利能力有望稳中向好。维持2024-26年公司归母净利润预测23.7/25.8/28.0亿元,当前股价对应PE分别为17、16、14倍。

   公司坚持产品创新持续优化收入端,坚持推新卖贵策略保证盈利能力,维持公司"买入"评级。

   风险提示:SEB订单不及预期,原材料价格上行,海外销售疲软