海尔智家(600690):收入实现逆势增长,Q2归母净利率历史新高-2024年半年报点评

事件:

   公司发布2024年半年报:24H1公司实现营业收入1356.23亿元,YoY+3％;归母净利润104.2亿元,YoY+16.3％,扣非归母净利润101.61亿元,YoY+18％;其中24Q2实现营业收入666.45亿元,YoY+0.1％,归母净利润56.47亿元,YoY+13％,扣非归母净利润55.21亿元,YoY+13％。

   点评:

   国内和海外业务都实现逆势增长。分产品看,24年上半年冰箱/洗衣机/空调/厨电/水家电收入占比30％/22％/21％/15％/6％,收入同比增速是1％/5％/4％/2％/6％。分区域看,国内:24H1中国业务收入648亿元,同比+2％。面对白电行业下滑尤其是空调行业零售额下滑14.5％等不利因素,公司通过强化多品牌引领产品阵容、变革新媒体营销策略等举措应对挑战。卡萨帝:深化套系产品布局,通过"星云"、"致境"等套系引领家电家居一体化趋势,2024年上半年套系销售收入同比增长145％。国外:24H1海外业务收入708亿元,同比+4％。1)在发达国家,尽管行业需求被通胀抑制,公司通过高端产品引领、供应链布局优化、组织变革优化效率等举措,持续提升在美国、欧洲、澳新等市场的份额。2)在南亚、东南亚、中东非等新兴市场,公司深化供应链、网络布局,通过强化高端阵容提升价格指数,从而实现快速增长,上半年南亚、东南亚、中东非收入分别增长10％、12％、27％。盈利能力持续改善,数字化变革降费提效。24H1公司毛利率为30.6％,同比+0.2pcts,其中24Q2毛利率为32.3％,同比+0.2pcts。国内业务毛利率提升主要受益于持续推进采购、研发及制造端数字化变革等举措;海外业务毛利率同比提升,主因海外市场通过搭建采购数字化平台提升成本竞争力、通 过全球供应链协同提升产能利用率。24H1公司销售/管理/研发费用率YoY-0.5/-0.4/-0.1pcts,销售费用率下降主要系推进数字化变革,在营销资源配置、物流配送及仓储运营等方面效率提升;管理费用率下降主要系公司应用数字化工具,优化业务流程,提升组织效率。综合影响之下,24H1公司归母净利率7.68％(YoY+0.9pcts),其中24Q2归母净利率8.47％(YoY+1pcts),单二季度净利率是历史新高。资产负债表方面,24H1末公司(货币资金+交易性金融资产+其他流动资产-短期借款-长期借款)达318亿元,占总资产的比例达12％,公司经营安全垫充分。现金流方面,24H1经营性净现金78亿元,同比增长15％,主要系经营利润增加及运营效率提升。盈利预测、估值与评级:海尔定位于全球大家电领军品牌,数字化转型降费增效,经营效率不断提高。预计公司产品内外销市占率稳步提升、数字化变革持续降本增效,维持公司2024-2026年归母净利润至191、215、241亿元,现价对应PE为12、11、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:海外销售疲软,原材料价格涨价超预期。