锡业股份(000960):锡价震荡向上,锡龙头业绩显著回升-2024年中报点评

【投资要点】

   公司二季度扣非净利润同环比显著增长。2024H1年公司实现营业收入187.8亿元,同比下降17.8％;实现归母净利润8.00亿元,同比增长16.4％;实现扣非后归母净利润9.98亿元,同比增长68.0％。公司2024Q2实现收入103.8亿元,同比下降11.4％,环比增长23.5％;实现归母净利润4.74亿元,同比增长12.7％,环比增长45.2％;实现扣非后归母净利润6.94亿元,同比增长106.8％,环比增长128.5％。公司2024H1年毛利率和扣非后销售净利率分别为11.9％和5.3％,2024Q2公司毛利率和销售净利率分别为12.5％和4.8％。

   2024年上半年锡金属产量4.52万吨。目前公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年,压铸锌合金3万吨/年,铟冶炼产能60吨/年。公司重要参股公司新材料公司拥有锡材产能4.3万吨/年、锡化工产能2.71万吨/年。2024年上半年,公司生产有色金属总量18.52万吨,其中:锡4.52万吨(同比增长6.6％)、铜7.03万吨(同比增长7.99％)、锌6.88万吨(同比增长4.56％)、铟65吨(同比增长42.42％)、金621千克、银82吨。2024年上半年锡期货价格呈现偏强震荡运行,截至6月30日,较年初价格上涨27.16％,均价为251,208元/吨,同比上涨21.19％。锡价回升是带动公司上半年业绩向好的主要原因。

   公司自2005年以来公司锡产销量位居全球第一。公司具有较强的产业链优势及锡行业影响力,具备向客户提供综合配套供应能力。根据公司自身产销量和行业组织公布的相关数据测算,自2005年以来公司锡产销量稳居全球第一,占有全球锡市场最大份额。公司根据自身产销量和行业协会公布的相关数据测算,2023年公司锡金属国内市场占有率为47.92％,较2022年上升0.14个百分点,全球市场占有率为22.92％,较2022年上升0.38个百分点。根据国际锡业协会统计,公司位列2023年十大精锡生产商中之首。

   【投资建议】?我们预计2024-2026年公司营业收入分别为365.8亿元、364.0亿元和372.9亿元;归母净利润分别为20.1亿元、22.2亿元和25.0亿元,对应EPS分别为1.22元、1.35元和1.52元,对应PE分别为10.8倍、9.9倍和8.7倍,首次覆盖,考虑公司二季度业绩环比显著改善,我们给予"增持"评级。

   【风险提示】

   锡产品产销量不及预期;

   锡价格走势不及预期;

   铜和锌等产品销量不及预期