通用股份(601500):Q2收入环比提升,深耕海外双基地

事件描述

   公司发布2024年中报,上半年实现收入30.7亿元(同比+36.9％),实现归属净利润2.9亿元(同比+393.3％),实现归属扣非净利润2.8亿元(同比+514.8％)。其中Q2单季度实现收入16.2亿元(同比+36.3％,环比+12.6％),归属净利润1.3亿元(同比+184.9％,环比-12.5％),扣非归属净利润1.3亿元(同比+188.9％,环比-15.1％)。Q2收入持续环比实现增长。

   事件评论

   2024H1景气度持续高位,收入利润大幅增长。上半年公司收入及利润大幅增长,整体毛利率为17.7％(同比+5.1pct),整体净利率为9.4％(同比+6.8pct)。业绩及盈利能力提升的主要原因有:1)产品端:上半年,公司轮胎产量及销量同比增长69.3％和50.7％,轮胎产量达884.8万条,轮胎销量达808.0万条。公司轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平;2)出口端:2024年,欧美通胀压力犹在,海外轮胎市场保持较低库存,中国品牌轮胎凭借高性价比,持续保持较高出口增速,海外市场占有率不断提升;3)发力海外双基地:2023年公司泰国工厂产销两旺,订单持续处于供不应求状态;柬埔寨工厂自2023年5月开业以来,产能不断加速放量,有望2024年全面达产。多重利好之下,公司2023年业绩增幅较大。

   Q2销量环比提升,单胎价格有所下降。Q2公司轮胎产量共468.4万条,环比+12.5％;

   销量共433.2万条,环比+15.6％。根据公司经营数据,Q2公司单胎收入为366.3元,环比减少9.7元。单胎价格下降主要系公司半钢产能持续投放,平均单价下降所致。Q2季度毛利率为17.4％(同比+2.9pct,环比-0.7pct),季度净利率为8.3％(同比+4.3pct,环比-2.3pct)。同比提升主要系高利润率半钢产品销售占比提升所致。随着公司泰国及柬埔寨基地产能释放,盈利能力有望持续提升。

   布局全球战略,公司受"双反"影响有限。受益于海外双基地及半钢为主的产品结构,公司受"双反"影响有限。公司柬埔寨基地暂不受欧美"双反"政策影响,泰国基地半钢胎双反税由17.06％调整为4.52％,较低税率有望加强公司国际市场竞争力。

   产品结构不断优化,布局海外双基地。智能制造方面,公司加快智能制造及数字化转型,是2022年度江苏省两化融合管理体系贯标示范企业。产品力方面,公司的工程胎、半钢胎、全钢胎致力于产品研发与用户导向,在细分市场具备一定优势,屡获国内外各项奖项。

   产品结构方面,公司不断提升消费属性更强的半钢胎销售占比,盈利能力不断提高,截至2024H1,公司半钢胎产品收入占比上升至42.1％。海外布局方面,随着2020年公司泰国产能的落地以及2020-2024年泰国、柬埔寨项目产能的逐渐释放,公司海外收入占比从2020年的25.8％提升至2024H1的79.7％,海外毛利润占比从2020年的35.9％提升至2024H1的100.7％,国际化战略对公司盈利能力带来较大提升。

   维持"买入"评级。公司是一家以斜交胎起家,不断横向拓展品类,逐步发展至全品类产品的轮胎企业。公司研发能力领先,产品具备硬实力,海外泰国与柬埔寨双基地逐渐发力,成长动能充足。预计公司2024-2026年净利润分别为6.2、10.3、13.1亿元。

   风险提示1、项目建设进度不及预期;

   2、贸易摩擦加剧,原材料价格波动。