华凯易佰(300592):单二季度业绩承压,期待新业务孵化以及通拓科技提质增效-2024年中报点评

事件描述

   2024H1公司实现营业收入35.2亿元,同比增长18％,扣非归母净利润1.3亿元,同比下降32％;2024Q2公司实现营业收入18.2亿元,同比增长13％;扣非归母净利0.5亿元,同比下降56％。

   事件评论2024上半年,公司积极拓展新渠道的布局并已实现了有效的增长,亿迈业务保持较高的增速。2024上半年,公司营业收入同比增长18％,其中泛品+精品业务营业收入同比增长13.2％,亿迈业务同比增长54％。在此基础上,公司持续孵化新业务,2024H1职工薪酬、推广费用同比增长23％/35％,虽然费用端提升,但新兴平台已实现了有效的增长。

   2024Q2,公司收入端增速有所放缓,且由于新业务投入力度较大,以及计提较多非经营性费用及损失,单二季度扣非净利润放缓较多。2024Q2,公司营业收入同比增长13％,环比Q1有所放缓,预计主营泛品业务的增速有所放缓;2024Q2毛利率同比下降1.6个百分点,主要因为毛利率偏低的亿迈业务占比持续扩大,以及二季度海运费持续走高;费用端,销售费用率同比提升2.5个百分点,或因新渠道布局下对应的员工薪酬、推广和仓储费用增幅较高,而管理费用率提升1.3个百分点,预计由于公司单二季度股权激励摊销费用增长较多,而研发费用率/财务费用率同比分别变化-0.1/0个百分点,费用率保持稳定。此外,2024Q2公司资产减值/信用减值分别为2482/1425万元,同比分别增长810/1788万元,其中信用减值主要来自于母公司华凯创意应收转款坏账损失。整体来看,由于外部环境海运费高企、公司新业务投入力度扩大、股权激励费用摊销、以及单二季度计提较多应收坏账损失下,公司单二季度扣非净利润实现0.53亿元,同比下降56％,若将上述因素还原,预计公司核心业务利润额度保持稳定。

   2024上半年,公司合作的亿迈商户数量实现较快增长,新业务成为重要增长引擎。分业务看,1)2024年泛品业务SKU达到108万款,相比2023年末SKU约104万款小幅提升;2)亿迈生态合作商户数量达219家,相比2024年末提升59家;3)此外,公司将重点探索2024新业态的重要增长引擎之一,布局TikTok、Temu、SHEIN等新兴大势平台,拓展流量入口,提高本地化服务能力,优化和提升供应链。

   投资建议:2024年二季度公司业绩放缓较多,主要由于新业务仍处于培育期,以及较多非经营性的费用和损失扰动利润,若还原后预计主业的利润仍呈现先稳定性,且考虑新业务渐入佳境、规模效应会逐步摊薄费用率,以及下半年通拓科技并表并持续提质增效后,有助于后续收入和利润的持续增厚,预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.0、6.0、6.9亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、跨境新平台快速增长,电商格局加剧对公司业务产生影响;

   2、海外政策监管扰动。