大元泵业(603757):Q2收入同比转正,关注热泵出口数据改善

事件概述

   公司发布2024年半年报:24H1:营业总收入8.42亿元(YOY-6.8％),归母净利润1.40亿元(YOY-16％),扣非后归母净利润1.04亿元(YOY-36％)。24Q2:营业总收入5.65亿元(YOY+4.3％),归母净利润0.99亿元(YOY-7.1％),扣非后归母净利润0.65亿元(YOY-37.2％)。

   分析判断:

   热泵行业出口:根据wind海关数据,2024年1-7月热泵相关设备和零部件出口金额合计同比(美元)(84189910、84186120、84186190、841861合计)分别为:-53％、-44％、-44％、-20％、-8％、+2％、+4％。

   2024H1分业务,其中:民用泵:根据半年报,实现收入约3.05亿元,同比总体持平,其中工商业配套相关产品实现收入0.2亿元,同比增速超200％。家用屏蔽泵:根据半年报,实现销售收入约3.4亿元,同比减少约14％,重点产品类型看,公司各类型节能泵在报告期内销售约47万台,同比减少约39％;应用场景看,热泵配套产品销售台数在同一口径下减少约42％。外部的市场环境导致了公司该板块销售情况的短期波动,但节能型产品渗透率提升的长期趋势依然明朗。工业泵:根据半年报,实现销售收入约1.3亿元,同比持平,其中化工领域产品的销售收入同比略微下降7％,板块总体维持稳定。液冷泵:根据半年报,实现销售收入约0.28亿元,同比增长约48％,其中给锂电池汽车配套的相关电子水泵产品实现销售收入约0.19亿元,同比在低基数上增长超过6倍。公司积极在新能源汽车领域进行拓展,并在低基数上实现相关产品销售收入的快速增长,同时公司继续跟踪新兴的储能及IDC数据中心等领域,持续改良产品适配性,目前已完成中兴、曙光、英维克等行业重点标杆客户的突破,预计下半年将实现小批量订单的销售。

   盈利能力:24H1:公司实现毛利率31％(YOY-2.4pct),净利率16％(YOY-2pct);24Q2:公司实现毛利率28％(YOY-5pct),净利率17％(YOY-2pct)。

   费用率:24H1:销售、管理、研发费用率分别5.5％/5.3％/5.1％,分别同比+1.0pct/-0.0pct/+0.7pct;24Q2:销售、管理、研发费用率分别5.4％/4.4％/4.0％,分别同比+0.9pct/-0.8pct/+0.2pct。

   资产处置收益:根据半年报,2024年1月30日,公司与浙江绿美科技有限公司(以下简称"绿美科技")正式签署了《资产转让合同》,拟将位于浙江省温岭市泽国镇丹崖工业区的两宗国有土地使用权、土地上的房屋建筑物等资产转让给绿美科技。截止本期末,公司完成与绿美科技关于上述资产的实质性交付义务,并根据收入确认条件在当期确认资产处置收益36,169,680元。

   投资建议

   结合公司最新财报,我们调整盈利预测,我们预计2024-2026年公司收入18.9、21.6、24.4亿元(24、25、26年前值为21.6、24.4、27.6亿元),归母净利润为2.8、3.0、3.4亿元(24、25、26年前值为3.3、3.8、4.4亿元),对应EPS分别1.67/1.79/2.04元(24、25、26年前值为1.98/2.28/2.61元),以2024年9月6日收盘价18.46元计算,对应PE分别为11/10/9倍,我们维持"买入"评级。

   风险提示

   下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等