万达电影(002739):影院票房受阻,电影内容向新-2024年中报点评

本报告导读:公司2024H1业绩主要受票房大盘拖累,内容端预计在第三季度会看到增量。随着电影头部供给恢复,2025年票房成绩值得期待。

   投资要点:业绩受大盘拖累,内容成为重要边际。暑期档公司主投影片《抓娃娃》有望贡献业绩增长,但影院业务受票房大盘影响较大,因此下调2024-2026年EPS至0.40/0.69/0.85元(前值为0.65/0.81/0.93元)。

   参考可比公司估值,同时考虑到公司在电影和影院领域的龙头地位,给予20x的PE,下调目标价至13.80元,维持"增持"评级。

   业绩低于预期:公司公布2024年半年报,实现营业收入62.18亿元,同比下降9.48％,实现归母净利润1.13亿元,同比下降73.18％。

   公司业绩与电影大盘关联度较高,第二季度票房下降幅度较大,但租金、折旧等固定成本较为刚性,导致院线第二季度出现亏损。

   上映内容均实现盈利,强化IP衍生品变现。公司在2024H1出品的影片《维和防暴队》和《我才不要和你做朋友呢》分别取得票房5.11亿元和2.03亿元,成为五一档和端午档票房冠军,参投影片《第二十条》和《熊出没:逆转时空》也获得较高票房成绩。同时,暑期档主投影片《抓娃娃》票房已超30亿元,成为档期票房冠军,主发行动画电影《白蛇:浮生》也有望实现5亿元以上票房。此外,《误杀3》、《有朵云像你》、《"骗骗"喜欢你》已拍摄完成,预计于2024年内上映,《唐探1900》、《转念花开》、《我们生活在南京》有序推进。新管理层就位后,内容业务有望率先获得突破。影院方面,截止2024年6月30日,公司国内已开业影院918家,银幕7,641块,其中直营影院706家,银幕6,138块,数量保持稳定。公司通过构建自研商品体系,提供差异化产品,同时重点发展衍生品业务,推出"奶龙"系列、泡泡玛特baby-Molly系列等衍生品。

   游戏业务实现较快增长。公司重点产品《圣斗士星矢:正义传说》于2024年1月在日本地区上线,成为AppStore畅销榜Top3、GooglePlay畅销榜Top4,带动公司游戏发行及相关业务收入同比增长超过100％。2024H2公司将继续推进储备游戏开发上线,预计《暗黑格斗3》、《天元突破》等产品将于下半年推出。

   风险提示:电影票房不及预期,游戏流水不及预期等。