金能科技(603113):项目建设进展顺利,2024年H1业绩同比改善-公司动态研究

产品价格下降,2024年H1营收下降受烯烃产品销量减少及焦化产品价格下降的影响,2024年上半年,公司实现营业收入68.86亿元,同比-4.56％;公司炭黑产品实现营业收入22.34亿元,同比+0.83％,毛利为1.17亿元,毛利率为5.22％;烯烃产品实现营业收入22.07亿元,同比-11.24％,毛利为-0.18亿元,毛利率为-0.83％;煤焦产品实现营业收入16.41亿元,同比-12.25％,毛利为-0.04亿元,毛利率为-0.25％;精化产品实现营业收入2.55亿元,同比+1.02％,毛利为0.34亿元,毛利率为13.41％。

   原材料价格下降,2024年H1业绩同比改善2024年上半年公司归母净利润-0.43亿元,同比收窄,主要受公司烯烃、炭黑产品毛利升高的影响。2024年上半年公司销售费用率为0.10％,同比-0.01个pct,基本保持不变;管理费用率为1.47％,同比+0.19个pct;研发费用率为0.77％,同比-0.07个pct,主要因为研发投入减少所致;

   财务费用率为1.28％,同比+0.41个pct,主要系公司票据贴现增加所致。

   2024上半年公司经营生产的净现金流量为3.18亿元,同比增加1711.28％,主要因为丙烷等原料采购量比上年同期减少所致。

   公司生产运营稳健,项目进展顺利2024上半年,面对复杂的外部环境和艰难的市场形势,公司坚持专业化的发展战略和绿色创新的发展模式,顺利完成新项目建设、积极推进降本增效,提高公司行业竞争力。项目建设方面,公司青岛基地已经形成丙烯180万吨/年,聚丙烯135万吨/年,炭黑48万吨/年的生产格局,成功采用Lummus工艺技术和Basell工艺技术,缔造了全球独特的资源循环利用模式。下半年公司二期新装置90万吨/年PDH、2*45万吨/年PP全面投产,将进一步放大烯烃产能规模效应,优化公司能源利用结构,凸显公司产品的行业竞争力。

   盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别171.50、205.33、230.20亿元,归母净利润分别为-0.65、1.12、2.45亿元,当前股价对应2025-2026年PE分别为34.45、15.80倍。公司致力于在新材料、新能源等领域,打造国内独特的"C3+C4+光伏+氢气"绿色化工产业链,在建项目产能有序释放,有望迎来快速发展。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示产品价格波动;原材料价格波动;行业竞争加剧;生产事故风险;产业政策变动风险。