金风科技(002202):风机盈利性回暖,海外销售量利高增-半年报点评

事件:公司发布2024年半年报业绩。2024年H1公司实现营业收入202.02亿元,同比+6.32％;归母净利润13.87亿元,同比+10.83％,扣非归母净利润13.73亿元,同比+33.01％。其中Q2公司实现营收132.23亿元,同比-1.59％,环比+89.46％,归母净利润10.54亿元,同比+6251.60％,环比+216.94％,扣非归母净利润10.44亿元,同比+9789.26％,环比+216.72％。公司业绩实现大幅回暖。

   风机盈利实现回暖,海外销售实现量利高增。按照各个业务板块进行拆分,公司风力发电机组及零部件销售收入达127.68亿元,占比63.20％,毛利率达3.75％,同比改善6.3pcts,风机盈利实现大幅回暖;公司风电场开发实现营收44.01亿元,占比21.79％,毛利率56.44％;公司风电服务实现营收23.74亿元,占比11.75％,毛利率24.77％。按照国内外市场看,公司实现国内销售154.23亿元,占比76.35％,毛利率18.63％;公司实现国际销售47.79亿元,同比+83.88％,国际销售占比较23H1增长10pcts,毛利率17.02％,较23H1改善5.95pcts,公司海外销售实现量利高增。

   行业风机招标大幅增长,公司在手订单保持稳步增长。据公司公告数据,2024年上半年,国内公开招标市场新增招标量66.1GW,同比+48％,其中陆上新增招标容量60.7GW,海上新增招标容量5.4GW。行业风机招标大幅增长,带动公司订单高增。截至2024年6月30日,外部待执行订单总量为24.5GW;公司外部中标未签订单为10.99GW;公司在手外部订单共计35.56GW,同比+26.40％,其中海外订单量为5.17GW,同比+12.44％。2024年6月底,公司在手外部订单较23年底增加约5.8GW,考虑到上半年公司交付风机量达5.15GW,预期上半年公司实现新增订单超10GW,同比+60％。

   风电场转让规模下降,上半年业绩贡献主要来投资收益。公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量1.08GW,同比+84.3％,转让权益并网容量225MW,同比-69.6％;2024H1公司转让权益风电场实现股权投资收入1.05亿元,同比-93.7％。截至2024年半年报,全球累计权益并网装机容量8.14GW,权益在建风电场容量3.69GW。公司2024H1实现投资净收益11.13亿元。

   盈利预测:由于风机价格持续下行,使得公司业绩在2022-2023年表现不佳,但考虑到当前公司风机盈利性回暖,因此我们预计公司2024～2026年实现归母净利润22.94/29.25/35.23亿元,对应PE估值15.1/11.8/9.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:风电装机不及预期,风机价格再大幅下跌,风机恶性竞争再次加剧。