万达电影(002739):大盘表现平淡使公司业绩承压,公司制片能力不断提升

事件描述

   万达电影披露2024年中报,公司24H1实现营收62.18亿元,同比下滑9.48％,实现归母净利润1.13亿元,同比下滑73.18％。24Q2公司实现营收23.97亿元(同比-22.97％),亏损2.12亿元。

   事件评论24Q2电影大盘表现平淡拖累公司主业,公司院线市占率稳中有升。主要系头部影片相对不足,进口片表现乏力等影响因素,24Q2电影市场未能延续复苏态势,票房实现74.2亿元,同比下滑28.7％,观影人次1.8亿,同比下滑31.2％。公司主营院线放映业务收入与电影大盘关联度较高,成本支出具有刚性,受大盘票房表现平淡影响,24H1公司利润同比大幅下滑,其中与放映相关的业务(观影收入、商品餐饮销售收入、广告收入)实现收入50.4亿元,同比下滑10.55％。2024年1-6月公司院线市占率为16.9％,较2023年底提升0.2pct,公司未来将持续强化服务体验,优化管理效率,不断拓展市场份额。

   公司选片能力不断提升,24H1投资影片均实现盈利,未来储备电影丰富。1)公司2024年上半年投资影片均实现盈利,表现亮眼。公司出品影片《维和防暴队》和《我才不要和你做朋友呢》分别取得五一档、端午档票房冠军,实现票房5.11亿元和2.03亿元。参投影片《第二十条》《熊出没:逆转时空》春节档上映实现票房口碑双丰收。公司主投电影《抓娃娃》引爆暑期档,票房已超30亿元。参投电影《默杀》票房超13亿元。2)储备电影丰富。《误杀3》《有朵云像你》《"骗骗"喜欢你》预计年内上映。此外,《唐探1900》《转念花开》《我们生活在南京》均在制作中。剧情片《出走的决心》已定档9月15日中秋档。

   公司依托互爱互动游戏业务表现亮眼。《圣斗士星矢:正义传说》年初日本地区上线后(该款游戏之前已在大陆地区、港台地区和欧美地区上线),成为AppStore畅销榜TOP3、GooglePlay畅销榜TOP4,带动24H1公司游戏业务实现收入3.31亿元,同比增长超100％。同时互爱互动坚持海外发行策略,《暗影格斗3》《天元突破》等游戏按计划将于下半年上线。

   盈利预测:我们预计2024-2025年公司实现归母净利润5.07亿/9.39亿元,对应PE分别为42/23X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、影视院线复苏不及预期风险;

   2、影片定档不及预期风险;

   3、作品票房表现不及预期风险。