中国人寿(601628):个险规模回升,价值稳健增长-2024年中报点评

事件描述

   中国人寿发布2024年中报,公司实现归属净利润382.78亿元,同比增长10.6％;新业务价值322.62亿元,同比增长18.6％(可比口径)。

   事件评论投资收益改善,带动利润增速环比提升。上半年公司实现归属净利润382.78亿元,同比增长10.6％,较一季度9.3％的降幅明显改善。资产端表现改善可能是主要原因,2024年上半年,公司总、净投资收益率分别为3.59％和3.03％,较一季度的3.23％和2.82％有所提升。

   新业务价值稳健增长。上半年中国人寿新业务价值322.62亿元同比增长18.6％,相对一季度的26.3％有所放缓,主要原因是去年二季度基数提升。分项来看,价值率的改善是主要原因,其中,新单保费同比下降6.4％,可能主要受银保渠道施行报行合一以及定价利率下调的影响。缴费结构有所改善,十年期以上新单占比较去年同期提升1.7pct至50.3％。

   队伍产能持续提升,规模实现企稳。截至2024年上半年,公司个险队伍规模62.9万人,较一季度末的62.2万人上升实现规模的企稳。质量方面同样改产,人均首年期交保费同比提升12.4％,测算人均NBV同比增加12.5％,预期队伍收入也实现改善,队伍改革取得一定成效。公司坚持有效队伍驱动业务发展,深入推进营销体系改革,推出"种子计划"探索新型营销模式,目前已经在24个城市启动试点,预期队伍质态提升的趋势将持续。

   投资建议:作为优质高弹性标的推荐。1)负债端来看,公司代理人规模企稳产能提升,预期有效支撑未来增长,将更加受益于未来的集中化提升趋势。2)当前行业主要矛盾聚焦资产端,国寿作为纯寿险公司,具备行业第一梯队的敏感性及弹性,可以当做优质贝塔资产配置;3)龙头寿险无实质性利差损风险,当前PEV0.64倍,仍处底部区间,若市场改善存在较大弹性空间,持续重点推荐。

   风险提示1、行业政策大幅调整;

   2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。