三一重工(600031):盈利能力稳步提升,海外拓展成果显著-2024年半年报点评

事件:三一重工8月30日公告2024年半年报:2024H1,公司实现营业收入390.60亿元,同比-2.16％;实现归母净利润35.73亿元,同比+4.80％;实现扣非归母净利润31.26亿元,同比-19.09％。

   投资要点:利润保持正增长,核心竞争力稳固2024H1收入增速承压;汇兑收益同比减少13.6亿元影响下,归母净利润同比保持正增长。分产品看,2024H1,公司挖掘机械/混凝土机械/起重机械/桩工机械/路面机械收入分别同比+0.43％/-5.22％/-10.10％/-7.09％/+15.74％。据公司2024年半年报,核心产品保持较高竞争力,挖掘机械连续13年蝉联国内销量冠军;混凝土机械稳居全球第一;履带起重机国内整体市占率超40％;路面机械增长明显。

   盈利能力稳健提升,经营质量持续改善2024H1,公司毛利率/净利率分别为28.24％/9.42％,同比+0.03pct/+0.57pct。受益于海外销售快速增长、降本增效措施推进,盈利能力稳健提升。2024H1,公司加强风险管控,资产负债率同比压降2.74pct,存货同比压降16.7亿元;加大回款力度,经营活动产生的现金流量净额84.38亿元,同比大幅提升2204.61％,在外货款价值逾期率仍控制在较低水平。

   全球化加速推进,海外盈利能力稳步提升2024H1,公司主营业务实现海外销售收入235.42亿元,同比+4.79％,海外收入占主营业务收入比重达62.23％;海外主营业务毛利率达31.57％,同比+0.56pct,支撑整体盈利能力保持稳健。分区域看,亚澳/欧洲/美洲/非洲收入分别同比+2.55％/+1.08％/-4.19％/+66.71％,主要市场稳中有进,非洲低基数下增长亮眼。公司持续推动生产制造全球化,2024H1,印尼工厂二期工厂已扩产完毕,印度二期工厂、南非工厂有序建设中。

   盈利预测和投资评级我们小幅调整盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现营业收入779/893/1050亿元,同比增速为5％/15％/18％;实现归母净利润61/78/101亿元,同比增速为35％/27％/29％。最新收盘价对应PE为23/18/14倍。公司核心产品竞争力持续增强,海外拓展成果显著,维持"买入"评级。

   风险提示行业需求下行风险,海外需求不及预期风险,竞争加剧风险,地缘政治风险,汇率波动风险。