华阳国际(002949):扣非净利稳定增长,持续加强装配式建筑发展-中报点评

华阳国际发布2024中报。根据中报,24年上半年公司实现营收5.20亿元,同比-26％;归母净利0.59亿元,同比-16％;扣非净利0.55亿元,同比+30％。分季度看,24Q1/24Q2营收分别为2.29/2.91亿元,同比-11％/-35％;归母净利分别为0.03/0.56亿元,同比-25％/-15％;扣非净利分别为0.02/0.53亿元,同比扭亏为盈/+1％。

   上半年毛利率稳定提升,经营性现金流净流出有所增加。上半年毛利率27.7％,同比提升0.5pct,Q2毛利率35.7％,同比提升1.3pct。24年上半年经营性现金流净流出1.25亿元,23年同期净流出0.10亿元。

   Q2经营性现金流净流出0.30亿元,23年同期净流出0.93亿元。

   全过程咨询、代建管理业务发展较快,持续加强装配式建筑发展。按业务来看,24年上半年建筑设计业务实现营收4.37亿元,同比-20％,毛利率30.7％,同比-0.7pct;造价咨询业务0.52亿元,同比-18％,毛利率18.7％,同比-2.9pct;工程总承包业务0.09亿元,同比-88％,毛利率-69.0％,同比-73.1pct;全过程咨询、代建管理业务0.16亿元,同比+29％,毛利率42.4％,同比+22.0pct。按地区来看,24年上半年华南/华中/华东/西南/其他地区分别实现营收4.24/0.42/0.33/0.07/0.13亿元,同比-27％/-43％/+16％/-44％/+22％,华东区增长较快。上半年,公司持续加强装配式建筑、BIM、AI设计、绿色建筑、结构超限、自动成图、节能减排等技术的研究与开发,积极推进城市更新、社会保障房、轨道上盖物业、教育、医疗、TOD、工业上楼、地下空间等建筑产品研究。

   盈利预测及投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为1.65/1.88/2.14亿元,考虑可比公司估值及未来业绩增速,给予公司24年14倍PE估值,对应合理价值11.81元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:海外需求不及预期、国内应收账款风险、汇率风险。