阳光电源(300274):光储协同共进,业绩环比高增-2024年半年报点评报告

全球化创新战略推进,公司业绩稳步增长

   2024H1,公司实现营业收入310.20亿元,同比增长8.38％;归母净利润49.59亿元,同比增长13.89％。实现销售毛利率32.42％,同比增长3.00pct;销售净利率16.27％,同比增长0.86pct。2024Q2,公司实现营业收入184.06亿元,环比增长45.92％;归母净利润28.63亿元,环比增长36.56％,实现毛利率29.50％,净利率15.97％。公司报告期内品牌溢价、产品创新、规模效应以及项目管理能力提高,业绩实现稳步增长。

   光伏:规模效应持续提升,全球布局优势稳固

   2024H1,公司光伏逆变器等电力电子转换设备实现营业收入130.93亿元,同比增长12.63％;毛利率37.62％,同比增长1.70pct。公司加码布局海外市场,印度生产基地和泰国工厂产能已达25GW,全球服务网点增长至490+,渠道业务快速发展。公司大功率组串逆变器SG320HX、1+X模块化逆变器得到深入应用。公司与泰国GulfEnergy签约3.5GW光储供货协议,为沙特超豪华度假综合体Amaala打造标杆离网项目(165MW光伏逆变器+160MW/760MWh储能系统)。公司还发布的新一代大功率组串逆变器SG150CX-CN和户用逆变器SGT-P2-CN,前者将工商业逆变器功率提升至150kW,全面兼容市面主流组件。首个微型逆变器系列,以及家庭智慧能源管理器iHomeManager,凭借其灵活便捷、智能高效的巨大优势,满足全球阳台光伏和家庭绿电应用场景。

   储能:创新研发成功显著,海外签单顺利开展

   2024H1,公司储能系统实现营收78.16亿元,同比下降8.30％;毛利率40.08％,同比增长12.61pct。公司全球首发的10MWh"交直流一体"全液冷储能系统PowerTitan2.0及工商业液冷储能系统PowerStack200CS在全球范围内广泛应用,后者还获得了TüV莱茵颁发的国内首个仿真和实测相结合的NFPA68证书,验证了其领先的泄爆安全能力。目前公司储能系统广泛应用在欧美、中东、亚太等成熟电力市场,不断强化风光储深度融合。公司与Algihaz签约了7.8GWh中东最大储能项目,与Atlas签约了880MWh拉美最大独立储能电站,与SSE签约320MW/640MWh英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网,助力中海油打造全球首个海上构网型储能电站,为国内外项目提供整体解决方案。

   盈利预测及估值

   上调盈利预测,维持"买入"评级。公司是全球光伏逆变器及储能系统龙头供应商,全球化品牌及渠道优势显著。考虑到随着上游原材料价格下跌,储能装机景气度提升,公司业绩有望加速释放,我们上调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为121、144、164亿元(原预测分别为112、129、149亿元),对应EPS分别为5.84、6.95、7.93元,对应PE分别为13、11、10倍。

   风险提示

   光伏行业竞争加剧;应收账款周转风险;国际贸易摩擦;汇率波动风险