聚和材料(688503):Q2业绩超预期,业务拓展有望打开新成长曲线-24半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营收67.65亿,同比+61.8％,

  归母净利润2.99亿,同比+11.1％,毛利率10.9％,同比+0.7pct;24Q2实现营收

  38.12亿,同比+59.0％,环比+29.1％,归母净利润2.23亿,同比+53.6％,环比.

  +194.4％,毛利率13.0％,同比+1.7pct,环比+4.7pct。

   业绩点评:Q2业绩环比提升,主要系:1)银浆出货环比增长,24Q2银浆出货约

  613吨,环比提升11％,其中N型银浆出货约484吨,环比提升47％,N型占比

  从24Q1的60％提升至Q2的近80％;2)产品结构优化以及白银库存收益使得公

  司盈利能力环比提升,Q2综合毛利率13％,环比提升5pct。

   产品业务横纵向拓展,打开未来新增长曲线。

   光伏领域:持续迭代创新光伏银浆的同时,向非光伏银浆延伸。-方面,已开

  发出新一代光伏组件封装定位胶、绝缘胶及电池保护胶等系列产品。目前0B

  B定位胶P,在相关实户宝现规模化最立新刑绝缘胶与申油保护胶系列立只也

  已成功推出,助力BC组件的产业化进程。另一方面,向上游银粉领域延伸,

  公司量产银粉已实现PERC、TOPcon银浆的全系列覆盖,产品单月产能超4

  0T,单月销售超20T。此外,HJT片粉已完成原粉的量产定型,对应的后处

  理工序调研基本完成、银包铜粉完成基础的理化实验并进入小试阶段。

   非光伏领域:2024上半年,公司已实现通信器件,基础电子元器件等市场的

  产品布局及单月吨级量产出货。同时,在汽车电子领域,已在多款新能源汽车

  中完成导入,并开始在更多车型上进行认证。预计在下半年实现更多的市场覆

  盖和客户渗透。

   盈利预测与投资评级:考虑下游电池排产偏弱影响银浆出货节奏以及竞争加剧等

  因素,我们下修公司业绩,预计公司24-26年实现归母净利润分别为6.2/8.0/9.3

  亿元(前预测值7.6/9.5/10.7亿),同比+40％/+29％/+16％,当前股价对应PE分

  别为11/9/8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏需求不及预期;竞争加剧;客户导入节奏不及预期等。