福莱特(601865):盈利能力提升,玻璃龙头彰显韧性-24半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营收106.96亿,同比+10.5％,

  归母净利润14.99亿,同比+38.1％,毛利率23.8％,同比+4.7pct;24Q2实现营

  收49.70亿,同比+15.2％,环比-13.2％,归母净利润7.39亿,同比+28.8％,环

  比-2.8％,毛利率26.5％,同比+6.5pct,环比+5.0pct.

   业绩点评:Q2业绩环比略有下滑,主要系Q2资产减值损失和信用减值损失合计

  高达1.2亿(Q1为-0.2亿)。Q2综合毛利率环比提升5pct,主要系1)玻璃价格

  在4-5月有所上涨;2)纯碱价格进入下降通道以及天然气价格在供暖季结束后有

  所下调;3)公司通过工艺提升、效率提升等降本措施持续保持行业竞争力。

   供需错配下价格下滑、冷修加速,后续供需格局有望改善。24上半年光伏供应端

  竞争加剧,产业链价格快速下跌。光伏玻璃价格在4-5月略有反弹后急速下滑,玻

  璃行业盈利收窄、甚至有些企业处于亏损状态。在此背景下,光伏玻璃产能加速冷

  修,截至目前,行业已冷修产能超1万吨,同时,考虑盈利情况、审批政策及融

  资等影响,很多新投资项目宣布终止或延期。后续随着光伏需求在三四季度有望迎

  来销售旺季,玻璃供需关系有望改善。

   公司稳步扩产,有望凭借海外布局优势+技术优势巩固行业竞争力。

  ?产能稳步推进:截止24年6月末,公司总产能为23000吨/天,其中2600

  吨/天已冷修。目前,国内安徽项目、南通项目以及海外项目均处于正常推进

  状态,后续落地时间将视项目的建设进度和市场情况而定。

   海外布局:海外产能盈利能力更优,2024H1越南福莱特公司利润率为28.2％,

  相比2023全年提升6pct。后续,公司拟在印尼投建玻璃生产线,同时积极探

  索沙特地区等海外机会,以更好辐射下游客户需求,贡献业绩增量。

   盈利预测与投资评級:考虑行业价格快速下滑,我们下修业绩,预计公司24-26

  年实现归母净利润分别为23.6/30.6/38.6亿元(前预测值24-25年38.5/51.8/63.9

  亿),同比-14％/+30％/+26％,当前股价对应PE分别为18/14/11倍,维持"买入"

  评级。

   风险提示:需求不及预期;竞争加剧;原材料价格波动;海外布局不及预期等。