锦江酒店(600754):轻装上阵,看好公司资产结构调整-2024年半年报点评

事件描述

   2024年上半年,公司实现营业收入68.92亿元,同比+0.23％;实现归母净利润8.48亿元,同比+59.15％;实现扣非归母净利润3.89亿元,同比+4.02％。

   2024Q2,公司实现营业收入36.86亿元,同比-4.84％;实现归母净利润6.58亿元,同比+68.02％;实现扣非归母净利润3.26亿元,同比+15.97％。

   事件评论经营方面,境内外OCC同比承压。2024年上半年,中国大陆境内酒店中全服务型酒店/有限服务型中端酒店/有限服务型经济型酒店RevPAR分别-7.97％/-7.08％/-3.04％,拆分看,ADR分别为511.16/268.17/179.52元/间,同比分别+0.94％/-2.03％/+0.39％,OCC分别为47％/64.53％/56.88％,同比分别-4.55/-3.5/-2.01pct。中国大陆境外有限服务型酒店中端与经济型RevPAR分别同比+3.66％/-2.46％,拆分看ADR分别为76.23/62.26欧元/间,同比分别+1.42％/+1.35％,OCC分别为59.12％/60.47％,同比分别+1.27/-2.36pct。

   门店方面,进一步优化资产结构。2024年上半年,公司新开业门店680家,同比增长16.24％,净增开业门店490家,同比增长28.61％,二季度末,公司共有门店12938家。

   上半年公司中端酒店与加盟店占比进一步提升,分别同比增长2.27pct至59.17％、同比增长0.66至94.01％,同时公司延续轻资产发展战略,二季度成功挂牌转让时尚之旅酒店管理有限公司100％股权,提高了资产盈利能力。

   盈利能力方面,费用率有所优化。2024年上半年,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.08％/18.28％/6.12％/0.18％,同比分别-0.47/-1.42/+1.38/-0.03pct,财务费用同比增长主要系欧元银行同业拆放利率持续上涨,导致公司的借款利息支出比上年同期增加等所致,整体期间费用率为31.65％,同比-0.55pct;销售毛利率与销售净利率分别为39.85％/14.38％,同比分别-2.09/+4.55pct。

   展望未来,公司在中国区组织架构调整于今年2月份落地,中国区由原来7个层级压缩到了4个管理层级,有利于管理的效率上升,进一步下放权力到区域公司,从而对市场趋势有更快的响应。三季度为暑期旺季,在文旅高景气需求下,公司灵活的组织架构有望积极响应市场变化,提升RevAPR经营水平。中长期看,看好公司品牌矩阵调整,优化发展战略,强化"三平台"(即:全球酒店互联网、全球采购、全球财务)协同建设,经营管理方面提质增效;海外业务,以务实风格实施业务整合,减少业绩压力。

   盈利预测及投资建议:预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.81、15.72、17.73亿元,对应PE分别为20/16/14X,维持"买入"评级。

   风险提示1、宏观经济环境复杂,需求修复不及预期风险;

   2、供给侧新店开业增多,行业竞争加剧风险;

   3、加盟店管理风险。