国联证券(601456):资管经纪逆势上涨,关注整合重组进度-2024年半年报点评

公司8月31曰披露2024年半年报

  2024年上半年公司实现总营收10.86亿元(-39.91％),实现归母净利润

  0.88亿元(-85.39％),扣非后归母净利润0.77亿元(-87.00％),基本每

  股收益0.03元(-85.71％)。公司2024年上半年ROE为0.48％,较上年

  同期减少3.00pct。

   资管业务收入并表大增,管理规模实现正增

  2024年上半年,国联证券资管正式开业,实现公司证券资产管理业务向国

  联证券资管平稳过渡。截至24H1,公司受合并国联基金影响,实现资管业

  务净收入3.12亿元(+271.439),资管受托资金1248.17亿元(+12.01％),

  其中公募基金(含大集合)资产规模119.94亿元(+83.48％);集合资产规

  模346.45亿元(+108％)。公募基金方面,国联基金资产管理总规模1833.90

  亿元,较去年末增长23.27％。

   经纪业务逆势上涨,客户规模扩大

  上半年,全市场股基交易额115.20万亿(-7.62％),市场交投情绪较低。

  截至24H1,公司经纪业务净收入2.79亿元(+6.90％),实现逆势增长,

  主要系投研部门]贡献主要增量,交易单位席位租赁收入同比上涨38.21％至

  0.73亿元。客户数方面,公司也实现了正增,截至报告期末,新增客户数

  11.94万户,累计总客户数185.58万户,同比增长10.06％。

   投行业务遇冷,降幅明显

  2024年上半年,A股股权融资市场发行节奏延续趋缓态势,市场股权融资

  规模1339亿元(-79％)。受市场影响,公司上半年A股IPO规模0.17亿

  元(-98.84％),再融资规模2.78亿元(-82.49％)。债权融资方面,2024H1

  公司债权承销总金额209.17亿元(-24.85％),共计承销81单,其中,公

  司债发行数68单,承销金额188.27亿元(-28.12％)。

   利息净收入转亏,两融业务承压

  上半年,公司利息净收入-0.89亿元(-201.14％),其中两融业务净收入2.66

  亿元(-0.62％)。截至报告期末,公司两融日均余额94.30亿元(-5.71％),

  业务规模日均市占率6.165％60(-2％)。上半年买入返售金融资产0.82亿元

  (-6.59％),股权质押方面,公司股票质押式回购业务本金余额23.26亿元,

  较2023年底规模23.94亿元减少0.68亿元。预计随着信用业务监管收紧

  以及需求持续低迷,未来融资融券业务余额将继续走低。

   自营业务承压明显,拖累业绩

  上半年,公司实现自营业务净收入3.75亿元(-61.02％),收益率3.05％(-

  20.78％)。其中债券/股票/公募基金/私募基金的公允价值分别为

  241.18/17.29/24.38/15.58亿元,较期初的涨跌幅分别为+8.32％/-47.58％/-

  48.66％/-65.44％。

   投资建议

  2024年8月8日,国联证券公告称拟通过发行A股股份的方式向国联集

  团、沣泉峪等45名交易对方购买其合计持有的民生证券99.26％股份,交

  易价格为294.92亿元。9月3日,国联证券发布公告称,公司拟发行A股

  股份购买民生证券股份有限公司99.26％股份并募集配套资金的重大资产

  重组事项,已获得江苏省政府国有资产监督管理委员会的批复。公司并购民

  生证券的计划正稳步推进,目前已进入最终实施阶段。一旦合并成功,预计

  国联证券与民生证券将有效发挥彼此间的协同效应和互补优势,显著增强

  公司的整体竞争能力,后续我们将继续关注两家券商的整合成效。尽管公司

  上半年业绩表现不佳,但从单季数据来看,Q2环比明显改善,我们预测公

  司2024-2026年基本每股收益分别为0.07元、0.20元、0.25元,每股净

  资产分别为6.33元、6.48元、6.67元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场波动风险,市场活跃度不及预期,基金销售市场竞争加剧