东方电气(600875):受毛利率影响业绩短期承压,订单稳步增长后续可期

半年报营收稳步增长,多姻素导致利润下降

  2024_上半年,公司实现总营收334.57亿元、同比+11.84％,归母净利润16.91

  亿、同比15.52％,扣非净利润16.34亿、同比-10.16％,毛利率15.36％,净

  利率5.49％;其中Q2营收184.04亿、同比+21.09％,归母净利润7.86亿、

  同比-20.08％,扣非净利润5.79亿、同比-33.08％,毛利率12.65％,净利率

  4.54％。上半年低价煤电项目交付、毛利率承压(尤其Q2),研发投入提升,及

  非货币性资产交易损失等原因影响利润。

   公司新增订单稳步提升,电站及水电业务订单大幅增长

  2024年1～6月,公司实现新增生效订单560.73亿元、同比+14.77％;其中,

  清洁高效能源装备(主要为火电、燃机、核电装备)253.39亿/占比45.19％,可

  再生能源装备(风电、水电装备)140.58亿/占比25.07％,工程与贸易57.31亿

  /占比10.22％,现代制造服务业48.87亿/占比8.70％,新兴成长产业60.73亿

  /占比10.83％。电站服务产业新生效订单达46.9亿元,创历史同期新高。1～7

  月公司新生效订单627.83亿、同比+19.2％、其中煤电/水电/电站产业新生效

  订单同比增长超过37％6/102％6/30％。

   水电板块业务订单明显提升,中标安徽宁

  国抽水蓄能电站机组设备及福建仙游木兰抽水蓄能电站项目。

  火电持续发挥电力保障作用,公司设备市占率领先

  全国用电需求持续增加,2024.上半年全国全社会用电量4.66万亿千瓦时、同

  比+8.1％,火电装机容量14.1亿千万,其中煤电11.7亿千瓦、同比+2.5％、

  占总装机容量38.1％。据中电联预测,2024年全年全社会用电量9.82万亿千

  瓦时、同比+6.5％左右,全国统调最高用电负荷14.5亿千瓦左右、比2023年

  增加1亿千瓦。

   火电发电较为稳定,新能源电源持续接入电力系统,为了应对

  新能源发电的波动性和间歇性,火电发挥兜底保供、系统调节、应急备用的作

  用,在十四五煤电装机目标完成后,预计未来也将保持--定规模需求。

  根据绿色和平数据,2022/2023/2024H1我国分别新核准通过煤电项目

  9071.6/10643.5/1034.2万千瓦。2024H1公司清洁高效能源装备业务收入

  140.65亿元、同比+41.30％,其中火电/燃机/核电分别实现收入

  85.22/36.02/19.36亿元、同比+15.99％6/154.17％/60.43％,毛利率分别为

  16.44％6/11.07％/23.35％。公司煤电市场占有率领先(2023年38％),订单稳

  步交付,后续高价订单确收将有效支撑公司业绩,提升盈利能力。2024年上半.

  年公司自主研制15兆瓦重型燃气轮机总装下线,并获得首个市场化订单。

   核电发展快速,公司技术先进有望受益

  《"十四五"现代能源体系规划》提出,到2025年核电运行装机容量有望达

  到7000万千瓦。2023年我国新核准5个核电项目,新开工5台核电机组。

  截至目前,我国在建核电机组26台,总装机容量3030万千瓦。据《中国核

  电发展报告2022》预测,"十四五"时期我国将保持每年核准6～8台核电机

  组的节奏。2024年8月国务院宣布新核准11台核电机组,总投资超过2000

  亿元。公司具备批量化100万千瓦-175万千瓦等级核电机组供货能力,实现

  乏燃料贮运容器市场突破,民用核安全设备制造许可证再获批准。公司市占率

  达40％,2024上半年实现核电装备业务收入19.36亿元,同比+60.43％,毛

  利率23..35％,核电核准常态化后,公司有望持续受益。

   投资建议与盈利预测:公司火电装备市占率领先;核电技术领先;水电订单饱

  满;大力发展氢能等新兴产业;预计公司2024～2026年归母净利润37.38亿

  /44.77亿/48..30亿,对应PE估值11.0/9.2/8.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:全球经济不景气,能源需求不及预期;公司产能投放不及预

  期,氢能板块销量增长低于预期;欧美贸易壁垒致行业发展受阻;原材

  料价格波动影响公司盈利能力。