上海莱士(002252):业绩符合预期,内生利润稳健增长-2024年半年报点评

事件:公司发布24年半年报,24H1实现收入42.5亿元(+9％),归母净利润12.4亿元(+0.2％),扣非归母净利润11.3亿元(-6％)。24Q2实现收入22亿元(+19.5％),归母净利润4.8亿元(-7％),扣非归母净利润5.4亿元(+9.2％)。

   收入端快速增长,毛利率稳定。分产品看收入,24H1公司自营血制品收入22.5亿元(+2％),进口人白收入19.5亿元(+18.9％),进口人白拉动收入增长。从利润率来看,Q2销售毛利率42％(+0.8pp),3+N集采后公司毛利率保持稳定,预计系公司灵活调整销售渠道,对冲院内降价影响。

   一过性费用及营业外支出影响表观利润率,下半年有望回升。Q2公司营业外支出6648万元,系一次性对外慈善捐助影响。费用方面,24Q2销售/管理/研发费用率分别为5.9％/5.1％/2.6％,同比-0.1pp/+1.5pp/+0.3pp。费用率提升,预计主要系股份支付费用、经营权无形资产摊销、研发投入增加等因素综合影响。我们预计未来公司利润率有望回升。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年营业收入分别为88.1亿元、100.8亿元、114.2亿元,归母净利润分别为24.9亿元、28.1亿元、31.7亿元。公司自营血制品业务盈利能力突出,代理进口人白提升产业地位,维持"买入"评级。

   风险提示:采浆量不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;汇率波动风险。