万达电影(002739):二季度受大盘影响业绩承压,后续内容产品储备丰富值得期待

公司发布24H1报告,上半年实现营收62.18亿元,同比下滑9.48％;实现归母净利润1.13亿元,同比下降73.18％;实现归母扣非净利润0.86亿元,同比下降79.17％。单Q2看,实现营收23.97亿元,同比下降22.97％;实现归母净利润-2.12亿元,由盈转亏;实现归母扣非净利润-2.21亿元,由盈转亏。

   2024年上半年,受第二季度头部影片供给不足、大盘票房表现低迷影响,中国电影市场整体恢复不及预期。2024年4-6月,全国电影票房74.2亿元,同比下降28.7％,仅为2019年同期的58.5％;观影人次1.8亿,同比下降31.2％,仅为2019年同期的55.8％,除部分热门档期外,非节假日票房较为冷淡。2024年上半年,受行业整体影响,公司国内直营影院实现票房31.3亿元(不含服务费),同比下降14.5％,观影人次0.75亿,同比下降14.3％。

   公司市占率保持稳定,1-6月累计市场份额16.9％,其中直营影院14.6％。上半年,海外电影市场内容供给不足且头部影片票房疲软,公司下属澳洲院线实现票房约1.31亿澳元,同比下降6.8％,观影人次740万,同比下降5.1％,经营业绩不及预期。但随着暑期档《头脑特工队2》《死侍与金刚狼》等影片陆续上映且票房表现突出,澳洲院线经营持续恢复。

   未来将通过优化影院发展模式及构建自研商品体系等做强院线。截至2024年6月30日,公司国内拥有已开业影院918家,7,641块银幕,其中直营影院706家,6,138块银幕,轻资产影院212家,1,503块银幕。公司澳洲院线拥有影院61家,530块银幕。2024年6月,公司与IMAX公司签署技术与内容战略合作升级协议,未来三年,公司将新增25个IMAX影院,并将北京、上海、广州、深圳等城市的61个万达IMAX影院升级为最新的激光IMAX技术。报告期内,公司积极构建自研商品体系,自研饮品和爆米花推出新的味道及健康升级,与知名ip进行联名打造;衍生品方向,以时光网为平台基础,以院线为渠道,结合时尚潮流不断丰富衍生品品类,推出"奶龙"系列、泡泡玛特baby-Molly系列、卡皮巴拉等衍生品,并积极开发贴近年轻人喜好的动漫谷子和国潮文创类产品。

   暑期档参与多部影片,后续储备丰富。公司参投影片《默杀》已于暑期档7月3日上映,截止9月1日该片累计票房已达13.5亿;主投影片《抓娃娃》于7月16日暑期档上映,截止9月1日累计票房32.62亿元;参投主宣发动画片《白蛇:浮生》于8月10日上映,累计票房3.96亿;参投影片《解密》已实现3.3亿总票房。《误杀3》《有朵云像你》《"骗骗"喜欢你》已拍摄完成,预计将于年内上映;储备项目《唐探1900》《转念花开》《我们生活在南京》等以及真人惊悚影游互动项目《千万别打开那扇门》均按计划推进。

   参投项目《出走的决心》已定于9月15日中秋档上映。

   维持"强烈推荐"投资评级。综合考虑电影市场大盘整体恢复不及预期,公司业务发展及新产品上线节奏,我们下调盈利预测,预计公司24-26年营业收入分别为134.50/156.02/171.62亿元,同比增速分别为-8％/16％/10％;预计24-26年归母净利润分别为6.47/11.93/14.30亿元,同比增速分别为-29％/85％/20％,对应当前股价市盈率分别为31.4/17.0/14.2倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:影片上映不及预期风险,线下场景复苏不及预期风险等。