鼎胜新材(603876):二季度利润环比提升403％,看好公司海外布局

2024年上半年归母净利润同比下滑48％。公司2024年上半年实现营收114.84亿元,同比+24.57％;实现归母净利润1.84亿元,同比-47.60％;实现扣非归母净利润1.75亿元,同比-42.52％。其中二季度单季实现营收63.63亿元,同比+35.09％,环比+24.26％;实现归母净利润1.53亿元,同比-21.76％,环比+402.72％;实现扣非归母净利润1.48亿元,同比-8.66％,环比+446.00％。

   公司上半年业绩下滑主要由于电池铝箔产品加工费下滑所致,产量同比仍有近10％的增速。

   二季度盈利能力有所恢复,期间费用率管控良好。2024年上半年,公司销售毛利率为9.88％,同比-3.41pct;销售净利率为1.60％,同比-2.20pct。单二季度来看,公司销售毛利率为10.01％,同比-2.64pct,环比+0.29pct;销售净利率为2.41％,同比-1.75pct,环比+1.81pct。上半年,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78％/1.17％/4.46％/0.19％,较2023年下滑0.48pct,期间费用率管控良好。截至2024年二季度末,公司资产负债率为74.80％,较2023年年末增加7.20pct。

   电池铝箔利润盈利能力基本趋于稳定,看好公司海外产业链一体化。公司主营铝箔产品,其中电池铝箔是盈利能力最强、对公司业绩贡献最大的品种。

   电池铝箔的加工费自2020年至今随需求变化经历了先涨后跌,由于加工费波动较大,导致公司业绩波动较大。目前,公司电池铝箔的单位净利润基本稳定在2000元/吨左右,行业中部分企业在当前加工费下已出现亏损,加工费进一步向下调整的空间不大,盈利能力趋于稳定。公司的优势除成本外,还在于其全球化布局。公司分别在泰国及意大利设有海外生产基地,并于去年以现金形式收购了Slim铝业。海外生产基地产品覆盖包装、汽车、运输等行业的铝板带箔,有利于公司扩大海外市占率,增强全球市场竞争力。

   风险提示:需求不及预期的风险;行业竞争加剧、产能过剩导致加工费下滑的风险。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优于大市"评级。预计公司2024-2026年营业收入为227.91/236.13/242.50亿元,同比增速19.55％/3.60％/2.70％;

   归母净利润5.03/6.29/7.71亿元,同比增速-5.95％/+25.01％/+22.58％亿元;

   摊薄EPS为0.57/0.71/0.87元,当前股价对应PE为15.9/12.7/10.3x,维持"优于大市"评级。