极米科技(688696):Q2营收增速转正,外销表现亮眼

事件:公司公布2024年上半年业绩。2024H1公司实现营收16.00亿元,同比下降1.66％;实现归母净利0.04亿元,同比下降96％;实现扣非归母净利-0.15亿元,去年同期为0.59亿元。其中,2024Q2实现营收7.74亿元,同比增长4.2％;实现归母净利-0.10亿元,去年同期为0.41亿元。

   国内产品矩阵不断优化,海外积极开拓增量渠道。上半年公司境内/境外收入分别同比-10.31％/27.95％,境内方面仍相对承压,海外表现相对亮眼。境内方面,上半年公司为应对消费趋势变化,推出性价比单品Play5,夯实在入门级DLP投影的份额优势;同时推出高端三色激光新品RS10系列,提升了在中高端产品中激光投影占比。海外方面,公司努力拓宽销售渠道,海外收入和占比持续增长,部分抵御国内需求疲软影响。

   老品去库影响下毛利率同比下滑,期待后续盈利改善。受部分老品去库影响,2024H1公司毛利率为29.08％,同比-5.38pct。2024H1公司销售/管理/研发费用率分别较去年-0.74/-2.14/-0.58pct,边际改善。展望下半年,营收端海外新品上市和渠道拓展有望贡献持续增量,毛利率端在三四季度老品去库完成、新品毛利率边际优化下有望改善,叠加公司控费得当,下半年公司利润有望逐步释放。

   投资建议:公司为国内投影龙头,技术创新和研发优势突出,内销承压下,公司积极通过产品推新和结构调整应对市场变化,同时持续扩大海外渠道以驱动业绩增长。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润1.05/1.81/2.67亿元,对应PE分别为42.99/24.85/16.85倍,维持"增持"评级。

   风险提示:内销恢复不及预期、海外渠道拓展不及预期、汇率波动风险