依依股份(001206):收入保持快速增长趋势,成长性释放-公司半年报点评

公司发布2024年半年报:2024年上半年,公司实现营业收入8.12亿元,同比增长29.31％,归母净利润9519万元,同比增长111.71％,扣非后归母净利润8231万元,同比增长89.97％。其中,2024Q2公司实现营业收入4.29亿元,同比增长24.47％,归母净利润5292万元,同比增长12.08％,扣非后归母净利润4672万元,同比-2.59％。

   公司各业务增长稳定,降本增效持续推进。2024年上半年,公司的宠物一次性卫生护理用品业务/无纺布业务/个人一次性卫生护理用品业务分别营收76319/3757/1041万元,同比增长29.07％/32.98％/38.60％。新增客户自第二季度开始不断贡献收入,随着订单的增长,公司产能利用率大幅提高,叠加原材料采购价格相对平稳,营业成本总体保持稳定。同时,公司自身不断加强内部管控,降低运营成本,促使整体盈利能力显著提升。

   境内外销量同步增长,客户资源体系逐步形成。2024年上半年,公司境内外分别实现营收5370万元/7.59亿元,同比增长28.71％/29.35％。目前公司已形成以美国、欧洲、日本众多大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台为主的客户资源体系,上述客户的供应商准入门槛极高,公司通过多个维度的层层筛选,在众多生产服务商中脱颖而出,甚至成为了部分知名跨国公司的独家生产供应商。上述客户的市场渠道稳定,供货量要求大,市场空间增速较快。公司凭借规模化的产能优势,过硬的产品品质,较强的综合生产管理能力等,获得了上述客户的长期认可,与客户构建了稳定持久的合作关系。

   公司毛利率保持稳定,费用方面有所下降。2024Q2公司归母净利率12.35％,同比-1.27pct;毛利率19.47％％,同比提升0.89pct。费用端,2024Q2公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达到1.75％、2.79％、1.52％、-1.13％,分别同比-0.16pct、-0.15pct、-0.16pct、+6.27pct。财务费用率提升则主要系美元兑人民币汇率平稳,对汇兑收益造成较去年同期较少影响。

   盈利预测与评级:我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.69、1.99、2.28亿元,同比+63.2％、+18.0％、+14.9％,当前收盘价对应2024-2025年PE为14、11倍,公司作为护理领域龙头企业,参考可比公司给予公司2024年24～25倍PE估值,对应合理价值区间21.87～22.78元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:原材料价格回落不及预期,市场竞争加剧,下游客户订单不及预期。