江苏金租(600901):利差环比改善,资产质量向好-2024年中报点评

事件:江苏金租发布2024年中报,报告期内实现营业收入26.16亿元,同比+8.47％;实现归母净利润14.34亿元,同比+8.80％;ROE(加权)为7.70％,同比-0.29pct。截至24H1末,公司总资产1330.49亿元,较23年末+10.95％。

   资产投放稳健,负债结构持续调整。报告期末公司融资租赁资产净额(不含应计利息)为1219.66亿元,较23年末+11.43％。清洁能源、工业装备板块融资租赁资产余额较23年末分别+17.26％、+17.99％,主力业务板块增速稳健;基础设施板块融资租赁资产余额降幅最大,较23年末-33.28％。报告期内公司付息负债余额(不含应计利息)为1071.86亿元,较23年末+14.28％;其中短期借款、长期借款、拆入资金、应付债券分别较23年末-30.77％、+15.12％、+17.93％、+1.33％,负债结构持续调整。

   利差环比改善,主因负债成本下降。报告期内公司实现利息净收入25.66亿元,同比+6.70％,增速较24Q1提升。报告期内租赁业务净利差为3.68％,同比-3bp,但较24年一季度+5bp。我们认为利差环比改善主因公司融资成本管控较好,以利息支出/付息负债测算,24H1公司付息率为2.92％,同比-3bp,较24年一季度-16bp。

   双线拓客并行推进,资产质量稳步向好。厂商路径上,公司建立深度合作关系的经销商提升至4000多家;区域路径上,公司整合苏南、苏中资源,设立专门事业部。资产质量整体保持稳定,报告期末不良率0.90％,同比-1bp;拨备覆盖率431.22％,同比-17.17％;拨备率3.89％,同比-19bp。

   投资建议:公司厂商租赁优势稳固,资产投放稳健,负债管控能力较强,同时灵活的风控体系也使得资产质量稳中向好。预计2024-2026年公司营业收入为52.29、57.16、62.34亿元,归母净利润为29.07、31.86、34.80亿元,摊薄每股收益为0.63、0.69、0.76元/股,对应9月5日收盘价的PE估值为7.14、6.51、5.96倍。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行、利率超预期波动、资产质量大幅下滑。