老白干酒(600559):白酒业务稳定增长,促销费用下降明显-2024年中报点评

事件描述

   公司2024H1营业总收入24.7亿元(同比+10.65％);归母净利润3.04亿元(同比+40.25％),扣非净利润2.78亿元(同比+46.41％)。公司2024Q2营业总收入13.4亿元(同比+9％);归母净利润1.68亿元(同比+46.69％),扣非净利润1.53亿元(同比+59.11％)。

   事件评论上半年公司酒类收入表现好于公司整体。公司2024H1营业总收入24.7亿元(同比+10.65％);归母净利润3.04亿元(同比+40.25％),扣非净利润2.78亿元(同比+46.41％)。

   公司2024Q2营业总收入13.4亿元(同比+9％);归母净利润1.68亿元(同比+46.69％),扣非净利润1.53亿元(同比+59.11％)。其中上半年公司酒类收入24.51亿元,同比+11％,表现较好,其他业务主要系广告收入拖累,公司整体收入表现弱于酒类。

   盈利能力稳步提升,促销费用有所下降。公司2024H1归母净利率同比提升2.6pct至12.32％,毛利率同比-1.33pct至65.84％,期间费用率同比-5.84pct至34.39％,其中细项变动:销售费用率(同比-3.99pct)、管理费用率(同比-1.92pct)、研发费用率(同比为-0.02pct)、财务费用率(同比+0.08pct)、营业税金及附加(同比+0.63pct)。销售费用率大幅下降主要系上半年促销费用同比从2.3亿元下降至1.7亿元,预计主要受益于省内竞争格局改善及公司费用投放优化。

   合同负债表现有所波动,预计主要系回款节奏波动所致。公司2024年H1营业总收入+△合同负债为28.11亿元(同比+7.61％),其中2024Q2营业总收入+△合同负债为8.38亿元(同比-5.99％)。公司2024H1销售商品及提供劳务收到的现金流31.18亿元(同比+10.32％),其中2024Q2销售商品及提供劳务收到的现金流11.32亿元(同比-0.49％)。

   产品端来看,公司双品牌运作,聚焦三大系列。目前公司老白干系列的产品结构已经较为清晰,未来有望充分受益河北消费升级,实现较好增长。从盈利能力来看,未来随着公司管理效率提升,公司销售费用率有望逐步进入下行通道。预计公司2024/2025年EPS为0.96/1.17元,2024/2025年归母净利润为8.77/10.68亿元,对应最新PE为18/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、行业需求不及预期;

   2、市场价格波动加大等。