拓尔思(300229):业绩环季度改善,"AI大模型+数据业务"未来可期

事件:公司发布2024年中报,报告期内,公司实现营业收入3.97亿

  元,同比-10.639;归母净利润0.60亿元,同比-14.12％;扣非后归

  母净利润0.37亿元,同比-27.28％。毛利率70.28％,同比+7.22pct,

  净利率14.53％,同比-1.28pct

  单季度来看,24Q2,公司实现营收2.19亿元,同比6.38％;归母净

  利润0.33亿元,同比17.47％;毛利率68.24％,同比-5.89pct,环比

  -4.55pct;净利率13.94％,同比-2.39pct,环比-1.32pct。

   公司业绩环季度改善,毛利率显著提升。

   24H1公司营业收入同比-10.63％至3.97亿元。分季度来看,

  24Q1/Q2分别实现营业收入1.78/2.19亿元,同比15.35％/-

  6.38％,环季度改善。分业务来看,大数据软件产品及服务实现

  营收2.13亿元(占营收比例为53.57％),同比+3.44％;人工智

  能软件产品及服务实现营收1.02亿元(占营收比例25.65％),同

  比+27.71％;系统集成及其他实现营收0.48亿元(占营收比例

  12.02％),同比-50.33％,主要系公司聚焦软件主业而减少系统

  集成相关业务所致;安全产品实现营收0.35亿元(占营收比例

  8.76％),同比-44.64％,主要系传统安全隔离网闸产品受下游公

  共安全等行业客户原有项目进度推迟及新增项目采购延缓影响所

  致。分客户来看,公司金融、制造、能源等企业客户业务基本保

  持稳定(1.78亿元/同比-1.24％),政府/公共安全互联网和传媒

  客户收入则承压明显,分别实现收入0.93/0.86/0.40亿元(同比-

  7.24％/-24.71％/-19.32％)。

   盈利能力方面:1)毛利率方面,24H1公司销售毛利率同比

  +7.22pct至70.28％,主要系核心主营业务毛利率提升所致(大

  数据软件产品及服务:78.36％/同比+4.24pct)。2)费率方面,

  销售/管理/研发/财务费用率分别为16.08％/26.31％/17.84％/-

  0.33％,分别同比-3.13pct/+5.16pct/+2.67pct/-0.50pct,财务费

  用率下降归因于上期确认可转债利息费用,可转债已赎回并摘

  牌,本期无可转债利息费用。3)净利率方面,净利率14.53％,.

  同比-1.28pct。

   大模型应用加速落地,数据服务业务有望贡献业绩增量。①24H1公

  司基于拓天大模型在金融、媒体、安全等行业持续落地场景应用,如

  平安银行审计大脑、招商银行智能消保助手、人民日报AIGC智能编

  辑助手等,报告期内大模型项目实现收入4862.54万元,新签订了中

  国环境报社的"碳引擎"智能知识问答项目,合同总金额407.7万

  元。②公司开源数据持续高质量运营,通过与大模型能力的融合升级

  客户体验,数据服务业务保持稳定增长,新增媒体用户25个,政企用

  户18个,安全领域用户12个,其中开源数据采集服务项目的最大合

  同额为1200万。③公司积极布局出海业务,报告期内,与华兴海安公

  司达成合作,为在海外开展业务的央企提供政治与经济情报预警服务

  和专业的情报分析报告,并在持续推进与香港某纪律部队合作的二期

  千万级项目合同的签订。公司经过多年的技术沉淀和数据积累,多款

  产品已落地多个数智化的应用场景,产品能力已获市场验证,市场

  数字化赋能业务需求依然旺盛,伴随公司影响力和品牌力提升,有

  望接手更多项目订单,进一步提升公司盈利能力。

   与华为全面合作＆募资用于AI项目研发,看好公司长期价值兑现。

  ①5月17日,公司与华为签署全面合作协议,"强强联合"有望推进

  公司产品研发进程,提升产品能力和技术壁垒,丰富公司产品矩阵和

  增强市场竞争力,从而抢占国内外市场份额,提振公司业绩。②5月

  19日,中国证监会同意公司向特定对象发行股票的注册申请,本次向

  特定对象发行募集资金总额不超过人民币18.45亿元,扣除发行费用

  后的募集资金净额将用于拓天行业大模型研发及AIGC应用产业化项

  目。本次向特定对象发行后,将有助于提升公司的资金实力和资产规

  模,募集资金投资项目具有良好的市场前景,有利于增加公司的业务

  收入和提高长期盈利能力,进-一步增强公司的核心竞争力。

   投资建议:公司作为国内语义智能领军者,通过定增募资并与华为开展

  全面合作等方式,持续聚焦大模型场景化应用和行业落地。未来,伴

  随着AI与产业的深度融合和业务出海预期,公司有望乘AI行业增长:

  红利之风,扬帆起航构筑新的增长曲线。预计公司20242026年归母

  净利润分别为2.36/3.45/4.24亿元,EPS分别为0.30/0.43/0.53元,

  对应目前PE分别为38/26/21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:业务拓展不顺风险、政策变动风险、竞争压力加大、头部客

  户流失风险。