新易盛(300502):AI高景气,业绩持续高增-公司半年报点评

投资要点:

   事件:公司发布24年半年报。24H1:收入27.28亿元,同比+109.07％;归母净利润8.65亿元,同比+200.02％;扣非净利润8.65亿元,同比+204.52％。

   24H1毛利率43.04％(同比+13.63pcts),归母净利率31.72％(同比+9.61pcts)。受益于行业景气度持续提升,高速率产品需求快速增长,收入和利润大幅增长。24Q2:收入16.15亿元,同比+129.23％,环比+45.11％;

   归母净利润5.41亿元,同比+199.45％,环比+66.57％;扣非净利润5.40亿元,同比+203.22％,环比+66.29％。24Q2毛利率43.76％(同比+18.29pcts,环比+1.76pcts),归母净利率33.48％(同比+7.85pcts,环比+4.31pcts)。

   境外、高速率、高毛利产品收入占比较高。1)24H1公司4.25G以上速率光模块收入26.12亿元,占比95.74％;毛利率43.24％。2)24H1国外收入21.70亿元,占比79.56％;毛利率44.22％。国内收入5.58亿元,占比20.44％;

   毛利率38.45％。3)24H1全资子公司四川新易盛收入31.66亿元,净利润10.46亿元。拟对其进行实施吸收合并,有望优化架构、整合资源、提高效率。

   高速率产品收入占比提升、均单价/毛利提升。24H1点对点光模块收入26.87亿元,同比+112.99％;销量327万只,同比+12.37％;均单价821.62元/只,同比+89.54％;毛利率43.36％,同比+13.53pcts。其中,销往境外的点对点光模块收入21.61亿元,同比+95.88％;销量212.28万只,同比+5.76％;

   均单价1017.92元/只,同比+85.22％。公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800GLPO光模块等研发项目取得突破和进展,高速率光模块产品收入占比持续提升。

   研发投入提升、费用率稳定。24H1公司研发费用1.30亿元,同比+113.06％,研发费用率4.75％,同比+0.09pcts;销售费用率1.45％,同比+0.14pcts;

   管理费用率2.48％,同比-0.23pcts;财务费用率-2.47％,同比+4.77pcts。

   24H1经营现金流-2.91亿元,同比-160.24％;存货22.36亿元,同比+89.07％。

   盈利预测。我们认为,新易盛作为光模块头部厂商,在行业竞争格局中占据优势,业务收入有望稳定增长,将进一步打开成长空间。我们预计,公司2024-2026年收入分别为70.62、133.63、173.59亿元;归母净利润分别为22.21、42.50、55.21亿元,EPS分别为3.13、6.00、7.79元。参考可比公司估值,给予公司2024年动态PE区间35-40X,对应合理价值区间109.55-125.20元,"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。