中国铁建(601186):基建主业短期承压,矿山水利订单高增-公司点评报告

事件:中国铁建发布2024Q2财报。

   经营情况:公司24H1实现营收5161.37亿元/-4.61％,实现归母净利119.02亿/-12.80％,新签合同总额11006.22亿元/-19.02％,短期经营承压。

   历史订单增速下滑导致主业收入利润承压。2022年公司共新签订单32540亿元/+15.09％,2023年公司新签订单32939亿元/+1.51％,23年全年订单增速下滑影响了24年收入利润表现。分结构来看,工程承包业务实现营收4516.14亿/-6.58％,工业制造营收112.33亿元/-7.65％,房地产开发业务营收315.48亿元/+47.34％,主要由于24H1交房增加,物资物流业务营收421.65亿元/-6.81％。

   基建项目订单同比下滑,矿山/水利订单增长较快。24H1公司工程承包、投资运营、绿色环保等基础设施建设项目新签合同额9435.400亿元,占新签合同总额的85.73％,同比下降19.23％,其中矿山开采合同额697.70亿元/+413.79％,水利水运工程订单546.30亿元/+39.68％,公司努力加强矿山、水利等领域的新兴业务开拓,订单快速增长。

   24H1期间四项费用率4.80％,整体费用率保持平稳。2024H1公司销售/管理研发/财务费用率分别为0.57％/1.98％/1.67％/0.57％,同比分别-0.04/+0.04/+0.14/+0.28pct,整体费用保持平稳,利息费用增加导致财务费用率小幅提升。

   投资建议:公司在道路、铁路建设领域具有行业领先的地位,短期来看,由于订单增速存在一定压力,公司收入端增长承压,但是目前海外仍有一些国家和地区存在道路、铁路的建设需求,此外公司也积极拓展新兴领域的订单,未来随着相应领域的订单回暖,公司营收有望恢复增长。综合预计2024-2026年公司归母净利润242.19亿/264.63亿/284.23亿,对应当前3.98/3.64/3.39xPE,给予"推荐"评级。

   风险提示:基建需求不及预期、资金到位不及预期、项目进度不及预期