中国化学(601117):化工龙头地位稳固,实业项目引领成长-公司点评报告

事件:中国化学发布2024Q2财报。

   经营情况:公司2024H1实现营收906.10亿元/-0.35％,实现归母净利润28.39亿元/-3.43％,本次财报主业整体稳健,业务结构有所调整。

   主业化学工程与实业新材料业务稳健增长。24H1化学工程实现营收739.17亿元/+4.32％,基础设施收入101.24亿元/-20.23％,实业及新材料业务收入44.42亿元/+6.63％,环境治理业务收入11.24亿元/-22.39％。整体来看,24H1主业化学工程承揽任务和项目开发建设力度加大,贡献稳健收入增长。

   化工主业订单稳增,境外订单高增。2024H1公司新签合同额2035.69亿/+10.05％,其中境内新签合同额1622.32亿元/-2.97％,境外新签合同额413.37亿元/+132.53％。分业务看,化学工程作为占比较高的主业,24H1新签合同额1502.87亿元/+9.25％,万华化学、中沙古雷、北方华锦等国内重点化工建设工程均已落地,化工市场优势地位进一步巩固。

   实业项目平稳运行,新项目稳步推进。2024H1化工新材料生产、高端装备制造、电站运营、污水处理等在运实业项目平稳运行;天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产;天辰齐翔新材料项目丙烯腈生产始终处于满负荷运行状态;华陆新材完成了表面毡气凝胶电池隔热片等新产品的开发和试生产,产品出口国外;赛鼎科创3万吨/年相变储能材料、内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目二季度顺利中交,7月底转入试车阶段。

   折旧、办公、差旅等费用上升导致管理费用提升。2024H1公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.21％/1.85％/2.61％/0.35％,同比分别-0.01/+0.37/-0.05/+0.56pct,销售和研发费用率较为平稳。

   投资建议:公司在化学工程领域具备龙头地位,目前部分国家的化工及油气产业发展需求依然较为旺盛,公司有望实现出海发展;同时,基于化工领域的优势地位,公司在多个领域通过自主创新和产学研协同创新等方式形成了系列工艺技术和工程技术,实业项目有望成为第二增长曲线。综合预计2024-2026年公司归母净利润55.72/59.68/64.95亿元,对应当前7.08/6.61/6.08xPE,给予"推荐"评级。

   风险提示:基建需求不及预期、资金到位不及预期、项目进度不及预期