潮宏基(002345):加盟稳步扩张,传统黄金产品收入高增

事件:公司2024H1营收34.31亿元,同比+14.15％;归母净利润2.29亿元,同比+10.04％。公司2024Q2营收16.35亿元,同比+10.33％;归母净利润0.99亿元,同比+16.76％。公司拟向全体股东每10股派发现金1元(含税),分红比例达到38.72％。

   皮具业务承压,珠宝业务带动增长。分行业看,2024H1珠宝板块收入32.78亿元,同比+17.43％,毛利率22.35％,同比-1.87pct,其中时尚珠宝/传统黄金收入16.54/14.77亿元,同比+5.97％/+31.37％,毛利率28.52％/9.78％,同比-3.44/+0.77pct;皮具板块收入1.50亿元,同比-25.80％,毛利率为62.11％,同比-2.34pct;品牌授权及服务费收入1.23亿元,同比+41.00％。

   加盟拓店超预期。截止2024H1,公司珠宝门店1451家,其中自营257家,净减少17家,加盟门店1194家,净增69家。2024H1"CHJ潮宏基"门店1439家,其中加盟店1186家,较年初净增76家,拓展节奏快于原计划,品牌影响力进一步增强。

   毛利率、销售费用率同步下降,净利率较为稳定。2024H1公司毛利率为24.15％,同比-2.75pct,净利率为6.73％,同比-0.31pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为11.36％/1.92％/0.85％/0.51％,分别-2.74/+0.32/-0.18/-0.05pct。毛利率和销售费用率的下降预计均与加盟渠道占比提升有关。

   投资建议:公司通过加盟模式加速扩充市场,扩张势头良好,在黄金市场普遍承压的背景下增速优于行业。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.85/4.68/5.38亿元,对应PE10.6/8.7/7.6X,维持"增持"评级。

   风险提示:金价大幅波动,门店拓展不及预期,行业竞争加剧。