锦浪科技(300763):24Q2业绩显著改善,盈利能力实现修复

业绩点评公司发布24H1业绩公告,实现营业收入33.5亿元,同比+3.2％; 归母净利3.5亿元,同比-44％;扣非归母净利3.2亿元,同比-51％;其中Q2实现营业收入19.6亿元,同比+22.6％,环比+40.2％;归母净利3.3亿元,同比+9.5％,环比+1536％;扣非归母净利3.1亿元,同比-8.8％,环比+2146％。

   24Q2逆变器出货环比显著增长公司24H1逆变器营收22.4亿元,综合毛利率19.3％(环比23H2提升4.4pct),其中并网逆变器毛利率18.5％(环比提升4.7pct),储能逆变器毛利率27.6％(环比下降2pct);整体24H1逆变器销量50.12万台(同比+29％,环比+40％),我们预计并网逆变器销量约47-48万台,储能逆变器销量约3万台,其中24Q2逆变器销量约30万台(环比增长约43％),并网逆变器销量27-28万台(环比增长约35％),储能逆变器销量2-3万台,并网逆变器实现显著改善主要因欧洲、亚非拉市场均有修复和增量,储能增量主要来自亚洲和非洲等非欧洲市场。展望24Q3,公司逆变器业务海外销量有望继续环比增长30％+。

   24Q2逆变器盈利能力实现修复公司24H1逆变器业务毛利率19.3％,其中24Q2逆变器毛利率实现环比改善,主要因:1)24Q2海外并网和储能逆变器的接单量持续向好,海外出货占比提升,其中欧洲毛利率显著高于国内毛利率水平;

   2)公司供应链管控实现优化,高价物料库存错配问题得到解决,同时Q2整体出货规模大幅提升,费用实现摊薄。

   24H1新能源电力及发电系统业务实现高增24H1公司新能源电力营收3.0亿元(同比+192％),毛利率54.3％;

   户用光伏发电系统业务营收7.8亿元(同比+40％),毛利率61.2％;

   其中24Q2户用发电系统营收5-6亿,环比预计翻倍增长,主要是因为24Q2为光伏发电旺季,公司电站相关业务直接受益;截至24H1末,公司分布式光伏电站累计并网装机容量1396.81MW(同比+199％),较23年末新增210.1MW,同比+23％。

   盈利预测与投资建议考虑行业竞争因素,我们下调公司2024-2026年归母净利为10.5/14.9/18.6亿元(24-25年前值16.2/22.4亿元,26年为新增预测值),当前股价对应PE22.6/15.9/12.7倍。考虑亚非拉新兴市场需求较好,欧洲户储库存持续去化,公司逆变器业务有望保持增长,维持"买入"评级。

   风险提示需求不及预期,海外贸易摩擦升级,行业竞争激烈,业绩不达预期。