中青旅(600138):两镇回暖,酒店继续减亏-2024年Q2年业绩点评

本报告导读:业绩符合预期,两镇继续回暖,但周边游客流仍然承压,酒店业务继续减亏。

   投资要点:投资建议:考虑到周边游承压及新增项目爬坡影响,下调2024-2026年预测EPS分别为0.38(-16％)/0.44(-21％)/0.47(-24％)元,考虑到行业平均的22xPE,考虑到乌镇及古北仍在修复阶段,给予公司2025年25xPE,下调目标价10.88(-16％)元。

   业绩简述:2024H1实现营收43.5亿元/+4.12％,归母利润0.73亿元/-31.84％,扣非归母0.74亿元/-26.26％;其中,2024Q2实现营收24.28亿元/-3.66％,毛利润6.52亿元/-1.9％,毛利率26.85％/+0.48pct,税金及附加/销售/管理/研发/财务费用率+0.16/+1.07/-0.02/+0.05/-0.49pct,归母利润1.02亿元/-8.73％,利润率4.18％/-0.23pct,扣非归母1.02亿元/-5.23％,利润率4.2％/-0.07pct。

   两镇仍在回暖,酒店业务继续减亏。2024H1乌镇营收8.59亿元/+2.2％,接待游客383万人/+7.9％,客单价224.43元/-5.26％,其中东栅111万人/+2.6％,西栅272万人/+10.2％,净利润1.53亿元/-19.82％,利润率17.81％/-4.89pct,主要系堤上酒店开业带来折摊及非员工成本转固增加影响;古北水镇营收2.75亿元/-21.72％,游客人次60万人/-11.5％,客单价458元/-11.55％,净利润亏损0.61亿元,同比增亏0.5亿元;中青博联营收7.81亿元/-12.71％,略有盈利;山水酒店营收1.5亿元/-24.41％,净利润亏损0.17亿元,继续同比减亏,主要系部分亏损门店关停及规模缩减影响;创格科技营收16.47亿元/-6％,净利润0.24亿元/+3％。

   堤上酒店爬坡拖累盈利端,周边游仍然承压。乌镇堤上酒店开业带来固定成本增加对利润端有所拖累,此外古北水镇受京郊客流分流影响较大,其中出境游及国内长途出行恢复均有影响;旅行社业务仍在修复阶段,营收提升幅度显著主要系出入境游同比加速回暖带动。

   风险提示:需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨