重庆啤酒(600132):量价基本持稳,主流产品增长放缓-中报点评

公司公布2024年中报:2024H1公司实现收入88.61亿元,同比增长4.18％;实现扣非后归母净利润8.88亿元,同比增长3.91％。其中,2024Q2实现收入45.68亿元,同比增长1.54％;实现扣非后归母净利润4.42亿元,同比增长-6.58％。

   啤酒的销量和收入增长放缓,啤酒吨价持稳。2024H1公司销售啤酒178.38万千升,比上年同期增长3.30％,较上年同期的4.76％低1.46个百分点。2024H1公司啤酒业务的销售收入为86.24亿元,同比增3.56％,较上年同期的7.17％低3.61个百分点,收入增长放缓较多。经测算,2024H1啤酒销售单价为4835元/千升,较上年同期的4822元/千升提升0.27％,价格体系基本持稳。

   产品结构呈现上下两端增长修复,而腰部产品增长放缓的特征:高档啤酒的收入增长回升,主流啤酒的收入增长放缓,经济型啤酒的销售收入增长较好。2024H1,高档啤酒实现收入52.63亿元,同比增2.82％,较上年同期提升1.08个百分点;主流啤酒实现收入31.74亿元,同比增4.37％,较上年同期下降7.45个百分点;经济型啤酒实现收入1.86亿元,同比增11.45％,较上年同期提升6.96个百分点。产品结构呈现上下两端增长修复,而腰部产品增长放缓的特征。

   由于成本下降,啤酒毛利率提升较多。2024H1啤酒毛利率达到50.49％,较上年同期提升1.13个百分点。主业盈利提升主要由经营成本的系统性下降所致。2024H1啤酒收入增速较成本增速高出2.31个百分点,而上年同期是-0.04个百分点,可见成本下降是啤酒盈利升高的主因。

   二季度基本面走弱。2024Q2啤酒销量91.7万千升,同比微增1.53％;啤酒单价4848元/千升,同比降0.66％;啤酒收入44.46亿元,同比增0.86％。二季度的量价数据较一季度走弱。此外,二季度收入和成本增长差为-2.08个百分点,成本增速超过收入,存货周转加快,费率升高。2024Q2存货周转率2.35次,同比提升0.1次,存货周转加快。2024Q2销售期间费用率18.21％,同比升高0.74个百分点。其中,销售费用率15.23％,同比升高0.7个百分点,销售费用增加是费率升高的主因。

   投资评级:我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为2.90、3.07和3.25元,参考9月4日收盘价,对应的市盈率分别为18.65、17.63和16.67倍,给予公司"增持"评级。

   风险提示:由于成本系统性下降而带来的盈利上升具有周期属性;公司二季度基本面走弱,未来的销售情况仍需要观察;社会消费疲弱,冲击各个消费市场,不确定性较大。