坚朗五金(002791):地产项目承压,费用摊薄+坏账计提影响业绩-公司点评报告

核心观点

   事件:2024H1营收32.10亿元同降4.35％;归母净利润489万元同降62.02％;扣非归母净亏损0.17亿元同比减少0.21亿元。Q2营收18.44亿元同降7.86％;归母净利润0.51亿元同降26.36％;扣非归母净利润0.41亿元同降35.20％。

   新增项目减少,H1收入下滑:2024H1收入和业绩同降主要系在地产波动的背景下,公司新增项目减少,与地产关联度较高的产品业绩下滑。2024H1分产品看,1)门窗业务方面,门窗五金系统/门窗配套件实现收入13.87/2.39亿元,同降16.04％/18.78％,地产项目量下滑显著,公司拓宽新领域对冲压力;2)多元化家居业务方面,家居类产品/其他建筑五金分别实现收入5.90/5.18亿元,分别同比+13.67％/+16.59％,新品推动相关板块增长,继续加强对新产品的投入;3)点支承玻璃幕墙构配件/门控五金系统收入1.80/1.68亿元同比+18.15％/-6.16％。分地区看,国内/境外收入28.45/3.65亿元,同比-5.82％/+8.97％,公司初步将国内销售模式复制到海外,开发新兴国家市场。

   毛利率基本持平,费用摊薄+坏账计提影响业绩:2024H1毛利率31.27％同增0.08pct,其中门窗五金/家居类产品/其他建筑五金毛利率为39.94％/29.22％/16.65％,同比+0.58/-1.15/+1.23pct,门窗五金毛利率随金属原材料价格波动。H1期间费用率27.95％同增0.39pct,其中销售/管理/研发费用率分别为17.06％/6.27％/4.21％,同比-0.53/+0.47/+0.37pct,费用控制良好;资产及信用减值损失0.95亿元,资产及信用减值损失率2.96％同增1.12pct。收入下行下费用摊薄不显著,H1归母净利率同降0.23pct至0.15％。扣非后呈现净亏损主要系应收账款减值转回新增0.19亿元。经营现金流净流出1.90亿元同比改善2.38亿元;收现比90.3％同比-20.3pct;付现比80.7％同比-38.9pct。

   投资建议:我们预测公司2024-2026年归母净利润为2.71/3.98/4.83亿元,同比增速-16.30％/46.89％/21.30％,对应EPS分别为0.77/1.13/1.37元,最新收盘价对应2024-2026年PE分别为28.94x/19.70x/16.24x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观环境波动风险、行业竞争加剧、应收账款风险。