唐人神(002567):养殖助力业绩扭亏为盈,饲料业务承压

事件:

   公司发布2024年中报,实现营业总收入108.37亿元,同比下降19.60％,归母净利润465.70万,同比扭亏为盈。其中二季度单季,公司实现营业收入59.57亿元,同比下降14.37％;归母净利润为2.02亿,同比扭亏。二季度公司业绩明显改善,主要受益于养殖行业的好转,饲料业务下行较多。

   点评:养殖业务扭亏为盈,饲料业务承压

   养殖:量增价涨成本降,贡献主要利润。公司生猪养殖业务实现营业收入25.85亿元,同比增加11.91％。上半年公司生猪出栏188.28万头,同比增长13.46％,公司出栏量增长较温和,预计全年出栏450万头的目标可实现。二季度以来,公司养殖业务盈利能力明显改善,一是猪价上行,5月后行业开始全面盈利;二是饲料原料价格下行、持续优化种猪体系及产能利用率提高的共同作用下,公司养殖成本下降。二季度公司养殖业务实现扭亏为盈。

   饲料:承压下行。上半年公司饲料业务实现收入74.40亿元,同比下降26.98％,毛利率为5.89％,同比下降0.62个百分点。前期上游养殖业产能从高位回落,饲料需求下降,公司饲料内外销量288.74万吨,同比下降9.49％。

   成本进一步下降可期

   公司养殖成本仍有较大下降空间:一是养殖效率改善。公司陆续在广东、湖南等地区投资建设了扩繁场,正逐步将新丹系种猪补充到公司种猪体系中,实现"新美系"向"新丹系"高性能育种体系的过渡,公司丹系种猪子公司可做到psy28头以上的生产成绩;二是公司现有自建场的产能利用率仍有较大提升空间。

   盈利预测及投资评级

   24年下半年猪价有望维持高位。公司出栏兑现度高、成本持续下降,随着行业周期的回暖,公司盈利将进一步增加。我们预计公司2024-2026年EPS分别为:0.31元、0.53元和0.60元,看好公司成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放缓慢风险,需求不及预期风险。