启明星辰(002439):主营业务稳定增长,持续发力新兴安全板块建设

事件:启明星辰发布2024年半年度报告,公司上半年实现营收15.74亿元,同比增长3.42％;实现归母净利润-1.82亿元,同比增长由盈转亏;实现扣非净利润-1.0亿元,同比减少24.4％;上半年新增订单快速增长,第二季度毛利率环比提升13.77个百分点至64.59％。

   参股公司股价波动导致利润下滑,费用、回款管理取得成效。上半年公司实现归母净利润-1.82亿元,主要由于:1)参股的上市公司永信至诚股价发生变化,确认公允价值变动损失5513.2万元;2)参股公司投资的航天软件股价波动导致投资损失8488.4万元。公司加强费用控制,上半年三费合计11.01亿元,同比下降2.69％;其中销售/费用/研发费用分别为5.40/0.94/4.67亿元,同比下降1.05％/5.59％/3.94％。同时公司进一步加强回款管理,2024年上半年回款同比增长13.69％,应收账款余额较期初继续下降,且资金保有量充足,为公司健康可持续发展蓄势聚力。

   安全产品稳定增长,Q2毛利率逐步回升。分产品来看:2024年上半年公司安全产品实现营收11.04亿元,同比增长14.13％;安全运营与服务实现营收4.58亿元,同比减少15.14％。上半年整体毛利率为56.51％,同比下降3.76个百分点,其中第二季度毛利率环比提升13.77个百分点至64.59％。

   持续加强与中国移动协同融合战略,发力新兴安全板块。2024年1月,中国移动集团正式成为启明星辰实际控股人。公司进一步实施移动的"BASIC6"科创发展计划,重点发力AI+安全、涉云安全建设、数据要素与安全融合、身份认证及密码安全等安全领域。上半年公司云安全、身份信任类产品、5G+工业互联网安全检测类产品、物联网安全接入防护类产品收入较上年同期增长超150％。

   公司重点推动AI+安全融合,发布九天·泰和安全大模型。公司承担中国移动安全大模型战略研发任务,在移动强大的算力资源支持下,训练完成"九天?泰合安全大模型",并于2024年5月福建"数字中国"峰会期间正式发布。公司以安全大模型为核心成功构建大小模型相互协同的智能体系,在"AI+安全运营"方面:公司发布了"安星安全运营助手"应用,成为公司新一代智能安全运营的决策和控制核心;在"AI+威胁检测"方面,公司启动"安星威胁检测智能体"研发,显著提升了安全检测和响应产品的智能化水平;在"AI+威胁情报"方面,公司重点研发了"安星威胁情报智能体",增强了情报的可解释性和操作性。

   盈利预测:公司为网络安全行业领先企业,上半年继续加强与中国移动的协同融合战略。虽然当前利润端承压,但随着公司未来新兴安全板块发力以及与中国移动合作、业务拓展,公司业绩有望得到改善。我们预计2024-2026年EPS分别为0.45/0.64/0.80元,对应P/E分别为28.78/20.05/15.99倍。

   风险因素:公司与中国移动协同不达预期;公司新兴安全板块发展不及预期;公司安全大模型应用落地不及预期。