天顺风能(002531):陆上板块战略收缩,静候海工板块盈利修复

公司发布2024年半年报,2024H1业绩同比下降62.75％,公司战略性收缩风塔、叶片板块,海工业务盈利有望修复。维持买入评级。支撑评级的要点

   2024年上半年公司业绩同比下降62.75％:公司发布2024年半年报,实现收入22.59亿元,同比减少47.57％;实现归母净利润2.16亿元,同比减少62.75％;实现扣非归母净利润2.34亿元,同比减少57.78％。根据业绩计算,2024Q2公司实现归母净利润0.68亿元,同比减少82.32％,环比减少54.45％。

   陆塔与叶片板块发展战略调整,收入及毛利率均有下降:2024H1公司风塔类及相关产品实现营业收入6.09亿元,同比下降54.75％,毛利率同比降低4.15个百分点至8.21％。叶片类产品板块实现营业收入7.87亿元,同比下降35.79％,毛利率同比降低2.29个百分点至10.12％。由于陆风板块业务盈利能力及回款情况较差,公司有序收缩规模,着力于精细化管理,提升运营效率,改善运营资金,因此2024H1风塔及相关产品、叶片类产品收入出现明显下降,同时由于规模收缩,板块毛利率亦有下行。

   海工业务板块收入毛利率承压:2024H1公司海工类产品板块实现营业收入9,227万元,同比降低90.30％,毛利率同比降低3.51个百分点至10.04％,主要是受到上半年国内海风开工进展缓慢的拖累。截至2024Q2末,公司合同负债达8.99亿元,较2023年年末增长130.59％,同时下半年海风项目进展有望进入加速期,青洲六、华能临高、华润连江、瑞安1号等项目预计将陆续实现完工交付,板块盈利有望好转。

   发电板块业务收入毛利率略降:2024H1公司发电板块实现营业收入6.62亿元,同比下降3.67％,毛利率同比降低8.06个百分点至66.60％。公司当前累计在营风电场并网容量1583.8MW。另有960MW风电项目已取得建设指标,其中600MW风电项目已取得核准,正在积极筹备开工。

   估值

   在当前股本下,结合公司半年报收入及利润同比降低的情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.53/0.59/0.83元(原2024-2026年摊薄预测为0.83/1.12/1.52元),对应市盈率13.2/11.8/8.4倍;维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期;产能扩张速度不达预期。