奇安信(688561):聚焦高质量发展,利润与销售回款均改善

投资事件:公司发布2024年半年报:2024年上半年公司营业收入17.83亿元,同比下降28.17％;归母净利润-8.20亿元,亏损同比收窄6.78％;扣非归母净利润-8.54亿元,亏损较上年同期收窄12.78％。2024年单Q2公司营业收入10.78亿元,同比下降30.76％;归母净利润-3.40亿元,亏损同比收窄1.87％;扣非归母净利润-3.30亿元,亏损同比收窄4.54％。

   营收同比下降,公司聚焦核心优质客户。2024年上半年公司营业收入17.83亿元,同比下降28.17％;单Q2公司营业收入10.78亿元,同比下降30.76％。从行业结构上看,企业级客户继续成为2024上半年收入贡献的主要来源,企业级客户、政府客户、公检法司分别占主营业务收入比为80.81％、13.35％、5.84％。企业级客户中,从收入的体量分布上看,百万级以上客户创收占营收比重超过70％,百万级以上客户单体创收增速接近38％,其中五百万级以上客户创收占营收比重超过50％。收入的区域结构方面,港澳地区同比增长504.08％,重庆同比增长99.99％,河北同比增长38.67％,浙江同比增长25.15％,新疆同比增长19.22％,北京同比增长3.50％。

   公司从侧重规模转向侧重质量,重视回款。2024年上半年公司归母净利润-8.20亿元,亏损同比收窄6.78％;扣非归母净利润-8.54亿元,亏损较上年同期收窄12.78％。2024年上半年公司销售回款18.38亿元,同比增长2.48％;经营性现金流净额-8.26亿元,同比增加5.73亿元,同比增长40.97％;三费金额同比下降27.67％。公司以高质量发展为目标,坚持以销售回款与毛利作为核心考核指标不动摇,实现了销售回款和净利润的双增长,经营性现金流净额显著优于去年同期,三费金额同比进一步下降。2024年上半年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为8.10/2.62/7.15亿元,同比下降31.42％/18.61％/26.11％。

   成立"特区"联动作战,进一步推动海外布局。据CIAA发布的《2023年中国网络安全市场与企业竞争力分析报告》中,公司连续三年蝉联"中国网安产业竞争力50强"第一,市占率进一步提升至9.83％。针对一些特定省份中的客户特点,公司在当地打通并融合了军团、区域和渠道这三大营销组织角色,先后成立江苏、浙江、陕西、新疆等"特区"。在特定省份中,打造营销体系的"一盘棋",加强行业与区域间的协同、直销与渠道间的协同,提升资源的联动效率。海外市场方面,上半年公司以国际研发中心和国际业务总部香港作为桥头堡,加快了在印尼、阿曼、埃及等国家的业务布局进度。

   投资建议:由于经济恢复不及预期,公司战略有所调整,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司收入为66.43/73.24/82.91亿元(调整前2024-2025年预测值为公司收入103.41/131.53亿元;归母净利润1.37/2.92/5.00亿元(调整前2024-2025年预测值为4.64/7.71亿元)。公司2024/2025/2026年EPS分别为0.20/0.43/0.73元(调整前2024-2025预测值为0.68/1.13元)。考虑到公司核心产品线持续领跑行业,给予"增持"评级。

   风险提示:政策落地缓慢,疫情影响原材料成本及项目交付,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧,尚未盈利的风险,业绩大幅下滑或亏损的风险