格力电器(000651):收入表现稳健,盈利能力持续提升

公司发布24年半年报。公司24H1实现收入1002.87亿元,同比0.55％,归母净利润141.36亿元,同比11.54％。其中24Q2实现收入636.91亿元,同比-0.63％,实现归母净利润94.61亿元,同比10.47％。

   收入拆分:分产品看,空调780亿元(yoy+11％)、工业制品62亿元(yoy+13％)、生活电器24亿元(yoy+11％);分地区来看,内销751亿元(yoy+9％)、外销148亿元(yoy+16％)。根据产业在线数据,格力24H1年内销出货yoy-3％,出口出货yoy+10％。公司内销增长高于内销出货,我们判断受益于格力持续进行高端化,产品结构持续迭代升级,出货均价有所提升;外销来看,格力自主品牌占比接近70％,全球影响力进一步提升。

   毛销差提升,整体盈利能力提升。24Q2毛利率同比提升1.56pp至31.05％,销售/管理/研发费用率分别变动-0.53pp/0.03pp/0.08pp至8.52％/2.46％/3.21％,24Q2毛销差提升,24Q2归母净利润率同比1.49pp至14.85％,为历史单二季度新高。合同负债金额有所回落,24H1合同负债141亿元,环比24Q1降低64亿元。

   盈利预测及投资建议。公司收入端表现稳健,利润率持续提升,稳健的业绩及低估值提供足够安全垫,展望下半年,我们认为龙头有望受益于以旧换新政策。我们预计公司24-26年实现归母净利310亿元、333亿元、354亿元,参考可比公司估值,给予2024年10-11倍PE估值,对应合理价值区间55-60.5元,"优于大市"评级。

   风险提示。终端需求波动,行业竞争加剧。