邮储银行(601658):存贷款增长较快,资产质量总体平稳-2024中报业绩点评

本报告导读:邮储银行2024中报业绩表现符合预期,营收和净利润增速边际下行,存贷款增速优于同业,资产质量总体平稳,需关注后续风险暴露情况。

   投资要点:投资建议:考虑到2024年以来行业贷款需求偏弱,贷款收益率进一步下行,根据上半年经营情况,我们调整邮储银行2024-2026年净利润增速预测0.03％/2.56％/4.81％,对应BVPS8.49/9.02/9.59元。邮储银行负债基础十分扎实,资产端仍有较大提升空间,且资产质量优于可比同业,维持目标价5.0港元,对应2024年0.55倍PB,维持增持评级。

   营收和净利润边际承压。2024Q2营收同比增速较Q1下降3.1pc至-1.6％,其中利息净收入增速为0.6％,保持正增长,但规模扩张边际放缓叠加息差收窄使利息净收入增速环比Q1下降2.6pc;手续费及佣金净收入继续负增,主要受"报行合一"政策影响,代理保险业务收入减少导致;其他非息净收入同比下降8.1％,对营收的支撑作用减弱。支出端,由于代理网点吸收的个人存款增长较快,储蓄代理费支出明显增加,上半年成本收入比同比提升2.6pc。2024Q2归母净利润增速较Q1下降0.6pc至-1.7％,营收增速边际下滑,成本收入比上升叠加拨备释放的力度降低,最终使净利润增速也边际下行。

   存贷款保持较快增长。2024Q2末公司贷款同比增长10.2％,维持了双位数增长,快于总资产增长速度,贷款在资产中的占比继续提升。

   结构上,对公贷款同比增长15％,个人贷款增长也较为稳健,增量贷款多投向了批零业、基建业及个人小额贷款(主要为经营用途)。

   2024Q2末存款同比增长11.8％,较24Q1末回升1.27pct,增长稳健。

   资产质量总体平稳,前瞻指标小幅波动。6月末公司不良贷款率为0.84％,与3月末持平,拨备覆盖率为325.6％,较3月末下降1.3pc,资产质量核心指标仍优于可比同业。分行业看,对公贷款不良率较年初下降1bp,零售贷款不良率则上升2bp,按揭贷和消费贷不良率较年初分别下降5bp和26bp,个人小额贷款不良率上升15bp,拖累了零售贷款资产质量表现。关注率和逾期率较3月末分别上升10bp和7bp,前瞻指标小幅波动,与行业趋势一致。

   风险提示:需求修复低于预期,零售信贷风险大面积暴露。