光大银行(601818):注重结构优化,资产质量平稳-2024年半年报点评

事件:8月30日,公司发布2024年中报,实现营收、拨备前利润、归母净利润698.1、506.2、244.9亿元,分别同比-8.8％、-10.4％、+1.7％。年化加权平均ROE为9.51％,同比下降0.63pct。

   点评:

   公司1H24盈利增速较1Q24提升1.3pct至1.7％。拆分来看,上半年业绩正向贡献主要来自拨备反补、规模增长和非息平稳;季度变化来看,对盈利正向变化的是拨备反补力度加强、非息降幅收窄和息差负向影响减弱;负向变化的是规模环比略收缩、成本支出稍提高。

   Q2规模微降,净息差低位趋稳。公司上半年规模仅微增0.4％,Q1增Q2降,符合季节性规律,反映出当前有效信贷需求较为不足和公司坚持质效优先的经营策略。资产端各类资产有不同程度下降,其中贷款环比略降0.3％;负债端存款较年初下降3.8％。从日均余额情况看,1H24较23A贷款增长4.5％,存款下降0.4％,我们判断部分与公司主动优化负债结构有关;1H24存款成本率较23A下降6bp。关注后续存款结构调整和增长情况。1H24净息差1.54％,同比下降28bp;根据季度净息差测算值,Q2净息差环比Q1下降2bp,降幅趋稳,主要是负债成本下降较快。预计后续资产端利率受LPR调降和信贷需求疲弱影响继续承压,负债端存款挂牌利率调降以及结构优化将继续带动存款成本改善;整体来看,净息差降幅或趋于收窄。

   其他非息增长较好支撑了非息收入平稳略降。非息方面,1H24同比微降0.4％;其中,中收同比下降21.7％,主要是银行卡服务手续费收入下降30.4％。受益债牛行情,其他非息同比高增33.8％,支撑了非息收入。

   资产质量总体平稳,拨备覆盖率有所下降。6月末,不良率1.25％,环比持平。分部门看,6月末对公贷款不良率较年初上升56bp至1.79％,主要是批发零售业不良上行较多。零售贷款不良率较年初下降。加回核销不良生成率0.75％,处于低位水平,较23A下降。结合动态和静态指标看,资产质量整体平稳。6月末,拨备覆盖率环比下降13pct至172.45％,主要是上半年拨备计提力度有所下降,贷款减值损失同比下降15％,较大程度反哺盈利。

   投资建议:光大银行基本面稳健,财富管理银行战略稳步推进,核心业务指标良好。当前信贷需求偏弱、贷款利率下行背景下,公司更注重结构调整,规模增长略放缓。我们预计2023-2025年净利润增速分别为0.9％、3.7％、4.5％,对应BVPS分别为7.81、8.54、9.30元/股。2024年9月3日收盘价3.03元/股,对应0.39倍2024年PB,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。