交通银行(601328):息差逆势小幅上升,拨备加强安全边际-半年报点评

事件:

   交通银行发布24年中财报。企业上半年实现营收1323亿元,YoY-3.5％;不良率1.32％,不良拨备覆盖率205％。

   点评摘要:

   利息收入增长2.24％,运营稳健。24H1公司营收1323亿元,YoY-3.5％;归母净利润453亿元,YoY-1.6％,近两年首次同比增速转负。在营业拆分中发现,企业利息净收入在低息环境下实现同比正增2.24％,约842亿元;而非息收入端表现不佳,YOY-12.15％。

   息差方面表现为:成本控制有效支撑息差上探。具体表现如下:1.24H1企业净息差逆势较24Q1小幅上升2bp,至1.29％;2.

   资产收益端,24H1生息资产平均收益率为3.48％,较2023年收窄11bp。其中,虽有信贷基数规模上升,但在收益率的下降影响下贷款利息收入为1507亿元(YOY-1.7％),较年初少占总利息收入-0.5pct。3.

   负债成本端,有效成本管理释放部分空间缓解息差压力,24H1计息负债成本率2.36％,较23年末下降9bps。其中,存款成本率2.21％,较2023减少12bp。

   资产收益端:贷款支撑扩表,资金流向对公实业。24H1资产结构:贷款、金融投资、同业及拆放占生息资产比重分别为59％、29.4％和6.2％。生息资产总计136751亿元,较2023年上升0.3％。信贷情况:24Q2对公贷款较年初增长5.2％,主要受益于建筑业、基建等实体领域贷款投放(较23年末增长20.2％、5.1％;占贷款12.3％、33.4％)。计息负债端:零售与对公存款结构调整,存款占比整体回升。24H1企业计息负债余额113528亿元,比23年末减少0.6％。存款情况:24Q2零售、对公吸储余额分别较年初+6.9％、-2.7％,呈现小幅结构调整。

   不良贷款方面:不良率企稳,拨备安全边际得到提高。2024年上半年,交通银行不良余额1090亿元,占比1.32％,环比小幅下降1bp。2024年上半年贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为2.7％和204.8％,比去年末分别上升0.11个百分点和9.6个百分点。

   前十大股东变动:第四大股东香港中央结算(代理人)有限公司增持0.01pct至10.39％;第六大股东香港中央结算有限公司减持0.14％。

   盈利预测与估值:

   交通银行24H1利息收入基本盘保持稳定向好水平,负债成本管理成果显著,资产质量向好。我们预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为1.07％、2.13％、2.03％,对应现价BPS:13.70、14.87、16.03元。使用股息贴现模型测算目标价为8.84元,对应24年0.65xPB,上调至"买入"评级。

   风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大。