格力电器(000651):营收表现稳健,结构改善带动业绩增长

事件描述

   公司发布2024年中报:公司2024H1实现营业收入997.83亿元,同比+0.55％,实现归母净利润141.36亿元,同比+11.54％,实现扣非归母净利润138.64亿元,同比+14.91％,其中2024Q2实现营业收入636.91亿元,同比-0.63％,实现归母净利润94.61亿元,同比+10.47％,实现扣非归母净利润93.38亿元,同比+11.95％。

   事件评论主营业务、核心主业均实现双位数增长。2024H1公司实现营收997.83亿元,同比+0.55％,主营业务营收899.43亿元,同比+10.05％,主营业务内销、主营业务外销以及其他业务营收分别同比+9.01％/+15.64％/-43.90％。分业务来看,核心主业空调同比+11.38％,据产业在线,格力品牌2024H1空调内销/外销出货量分别同比-3.05％/+10.19％,据奥维云网全渠道推总数据,2024H1空调市场全渠道销量同比-11.0％,销额同比-14.5％,预计报告期内公司空调业务外销增长表现或优于内销增长表现;工业制品板块营收同比+13.01％,预计受益于下游白电的生产相对积极;生活电器板块营收同比+13.01％,据奥维云网,2024H1公司空气能热水器线上零售额市场份额为17.23％,排名行业第二;电风扇线上零售额市场份额为13.25％,排名行业第二;此外生态农业与绿色能源服务/智能装备业务收入分别同比-31.84％/+4.95％。

   主营业务占比提升,带动业绩增长亮眼。2024H1公司毛利率达30.82％,同比+1.68pct,主要系主营业务营收体量提升带来的结构性变化,2024H1公司主营业务毛利率达33.63％,同比-0.77pct,占整体营收比例同比+7.78pct,而其他业务毛利率达1.56％,同比-0.81pct。此外,核心品类空调毛利率达34.81％,同比-0.88pct。2024H1公司销售、管理及研发费用分别同比-0.35/+0.28/-0.03pct,报告期内公司信用减值同比-3.44亿元,主要系公司应收账款坏账损失增加所致,考虑上述因素,2024H1公司经营利润(毛利额-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用+信用和资产减值损失)同比+15.31％,经营利润率达13.49％,同比+1.73pct,在此基础上公司财务费率同比-0.09pct,综合使得公司2024H1归母净利率达14.10％,同比+1.40pct,归母净利润同比+11.54％,扣非归母净利润同比+14.91％。2024Q2公司毛利率达31.35％,同比+1.52pct,环比+1.45pct,销售/管理/研发/财务费用率对应分别同比-0.53/+0.04/+0.08/+0.40pct,使得公司2024Q2公司归母净利润率同比+1.49pct,盈利质量保持较高水平,归母净利润同比+10.47％,扣非归母净利润同比+11.95％。

   投资建议:公司已经形成多个工业品牌矩阵,业务覆盖家用消费品和工业装备两大领域,并实现产业链的上下游延伸布局。在此基础上,公司积极探索细分市场需求、拓宽业务场景,积极延展品类布局,并拓展新能源、智能装备等潜力业务,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为319.45、342.51和376.06亿元,对应PE分别为7.2、6.7和6.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、宏观经济波动对公司销售收入带来影响的风险;

   2、原材料等生产要素价格波动带来的利润波动风险。