歌力思(603808):海外业务拖累整体业绩,主品牌歌力思保持较快增长

2024H1营收同比+5.49％,归母净利润有所下降。2024年上半年公司营业收入为14.48亿元,同比+5.49％;归母净利润0.59亿元,同比-46.60％;扣非后净利润0.56亿元,同比-43.89％;基本每股收益为0.16元,去年同期为0.30元。

   毛利率略有增加,期间费用率上升较大。公司2024年上半年毛利率为69.24％,同比+1.75pct。费用端,公司2024年上半年期间费用率为61.55％,同比+4.98pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为49.97％/7.93％/2.47％/1.18％,分别同比4.66pct/-0.04pct/+0.13pct/+0.23pct。销售费用增加,主要系各品牌收入增长,人工费用、店铺费用有增加,同时公司加大广告推广力度导致品牌推广费用有增加。管理费用增加,主要系公司招聘优秀人才使得人员薪酬有增加,同时股份支付有所增加。研发费用增加主要系公司加大研发投入力度。公司2024年上半年实现净利率5.98％,同比-4.26pct。

   国际化多品牌矩阵支撑总体营收,线上渠道高速增长。分品牌来看,2024年上半年公司品牌ELLASSAY/Laurel/EdHardy及EdHardyX/IROParis/Self-Portrait营收分别为5.79亿元/1.96亿元/1.30亿元/2.91亿元/2.36亿元,分别同比+21.32％/+27.53％/-19.72％/-17.11％/+12.46％;毛利率分别为69.19％/70.54％/62.18％/62.22％/82.30％,分别同比-1.05pct/-5.23pct/+3.30pct/+2.30pct/-0.34pct。线上销售方面,公司旗下多品牌在天猫、抖音、唯品会等平台的共同努力协同推动实现线上销售2.56亿元,同比增长33.25％,旗下各品牌均在线上取得优异业绩表现,其中ELLASSAY品牌在天猫继续快速增长,并在抖音平台持续快速突破,带动线上收入同比增长63％;Laurel品牌在天猫与唯品会均实现优秀增长,618期间跻身天猫、唯品会女装西服品类第一梯队,线上收入同比增长61％;IRO品牌在天猫平台稳步发展的同时积极探索抖音与小红书直播,IRO品牌中国区线上收入同比增长34％;self-portrait品牌在天猫保持着国际品牌第一梯队的表现,同时抖音、平台实现明显突破,self-portrait线上收入同比增长近30％。线下销售方面,公司实现营收11.77亿元,去年同期为11.61亿元,同比增长1.40％。

   多维度矩阵放大品牌声量,带动产品破圈。公司持续完善与强化由代言人矩阵、官方账号、明星艺人达人博主、虚拟数字人、VIP、VIC以及KOS终端导购构成的流量矩阵,通过公域与私域全面放大品牌声量,为电商平台和终端门店。在2024上半年,公司多个品牌持续通过代言人、品牌大使与消费者直接对话,提高品牌影响力。同时公司以小红书为核心,联动品牌官方账号、店铺导购账号、博主达人账号、明星与头部KOL打造全面引流矩阵,旗下各品牌小红书粉丝数均实现增长。

   投资建议:公司主要从事品牌时装的设计研发、生产和销售。目前线下渠道建设持续深化、线上渠道多平台布局,主品牌ELLASSAY稳健发展,多个成长品牌快速增长。随着消费需求逐渐恢复,促消费政策落地,公司未来盈利能力有望提升。预测公司2024-2026年EPS分别为0.45元、0.61元、0.79元,对应PE分别为14.0X、10.5X、8.1X,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:外部市场环境发生不利变化导致业绩下滑的风险、不能准确把握时装流行趋势的风险、产品被仿冒及非法网购的风险、传统电商渠道流量红利消退,新型电商渠道拓展不利导致的风险、商誉减值可能带来的风险